鱼跃医疗:业绩略低预期,家用板块持续增长

事件:

    公司发布2019年半年报:上半年公司实现收入25.02亿元,同比增长12.53%;归母净利润为5.33亿元,同比增长13.49%;每股EPS为0.53元。

    投资要点:

    家用和临床板块稳定增长,呼吸与供氧略有下滑。

    2019年Q2实现收入13亿元,同比增长10.06%,环比Q1(15.33%)有所下滑。分产品来看,2019年上半年家用医疗收入10.12亿元,同比增长24.53%,其中血糖仪及试纸增速超过40%,电子血压计、轮椅车和体温计以及AED等产品增速超过20%。医用临床产品收入5.85亿元,同比增长19.88%,其中上海中优收入2.72亿,同比增长17.52%;苏州中医收入1.58亿元,同比增长30.39%;上械集团收入3.34亿,同比增长18.91%。而医用呼吸与供氧产品,由于加速清理渠道历史存货,主要产品制氧机、雾化器销售虽受到影响,因此收入7.29亿元,同比下降6.55%。

    毛利率有所提高,业绩平稳增长。

    2019年上半年公司销售毛利率为41.22%,同比提高0.98百分点,主要产品类别毛利率均有所提高,其中家用板块毛利率为39.02%,同比提高3.32百分点。期间费用方面,上半年为4.12亿元,同比增长了30.56%,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.38%、7.26%和(-0.18%),同比均有所提高,其中销售费用主要与线上天猫旗舰店收归自营导致相关费用增长,而管理费用则主要是研发投入同比增长38.96%。

    维持“推荐”评级。

    我们维持前期预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.87元、1.03元和1.23元,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    产品降价压力;费用快速增长;整合不达预期等。