珀莱雅2019年中报点评:线上渠道表现亮眼,营收业绩维持较快增长

投资要点

    珀莱雅发布2019年中报。报告期内,公司实现营业收入13.28亿元,同比增长27.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长34.49%,符合预期。

    主品牌维持高增速,持续推新品、打爆品。报告期内,主品牌珀莱雅品牌营收11.74亿元,占比88.50%,同比增长26.28%。珀莱雅上半年推出四大新品系列,涉及精华、保湿原液、修护面膜、彩妆等多个品类,丰富了产品结构,此外在产品营销方面,运用多种手段,如跨界营销,冠名热门综艺,借力粉丝经济等,均取得了不俗的效果。

    线上渠道占比进一步提升,线下渠道维持稳健增速。上半年电商渠道营收6.11亿,占比46%,同比大增48%。线上的高速成长得益于公司持续精细化的运营。例如在天猫平台上与头部直播红人深度合作,在京东平台上提前布局爆款商品的引爆工作,重视分销和社群渠道并进行拉新和推广等。线下方面,CS店、商超、单品牌店也都维持10%以上的成长。

    毛利率进一步提高,三费+研发费用率同比增加。上半年公司毛利率65.78%,较去年同期提升3.6pct,费用方面,销售费用率增加1.77pct达到39.40%,主要是由于本期公司加大营销力度,形象宣传推广费用率增加较多。管理费用率增加0.73pct,主要是由于股权激励摊销以及职工薪酬增加较快,研发投入增加也提高了研发费用率。综合来看,三费+研发费用率同增2.47pct,净利率上行0.56pct。

    投资建议

    公司将继续年轻化战略,加强线上渠道的重视和内容、社群营销手段,线下方面,CS门店的继续优化和单品牌店的数量质量提升有望为公司带来线下营收增长。预计公司19/20/21年营收为29.69/37.03/46.03亿元,归母净利润3.80/4.82/6.18亿元,EPS1.89/2.40/3.07元,对应PE41/32/25倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    新品牌孵化效果不及预期;

    宏观经济增速不及预期