专项债稳增长的细节进一步落地
国务院常务会议召开部署精准施策加大力度做好“六稳”工作。国务院 9月 4日召开国务院常务会议,部署精准施策加大力度做好“六稳”工作;确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。
关于专项债“提前下达”的细节进一步落地,“确保明年初即可使用见效”这一点并没有进一步超预期。在 8月21日《稳增长政策的四个想象空间》中,我们把进一步发挥专项债作用视为政策的四大空间之一。
9月 1日金融委会议提出“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”之后,关于专项债提前下达2020年额度的预期升温。但具体以什么样的模式提前下达,使用是落在今年四季度,还是按照去年经验落在明年一季度,并没有更多信息。此次会议相当于做了一个明确,会议指出“根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效”,即大致是类去年模式。这一点客观上并没有进一步超预期。但去年底本身也是积极财政政策稳增长的时段(2018年 12月政治局会议指出“强化逆周期调节”,“积极的财政政策要加力提效”),类去年的时间表亦属积极。
但专项债“不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”的新增要求,将大幅提升专项债集中用于基建的比例。会议提出,根据地方重大项目建设需要,提前下达部分明年专项债额度,且这部分资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。截至今年 7月,专项债投向土储、棚改的部分占比达 65%;而地方债总额度(一般+专项)中投向交通、市政的比例约为 27%,投向农林水利和扶贫的比例约为 9%(即投向基建类项目的比例不到 36%) ,投向土储、棚改的比例为 50%左右,科教文卫、生态环保的比例约为 10%。按照上面的经验比例理解,预计排除土储、棚改后,提前下达的专项债投向基建的比例有望提升至 70-80%甚至更高。
扩大重大项目认定领域,并明确“专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模比例可为 20%左右”,有助于进一步撬动基建投资。延续前期的专项债可用作重大项目资本金政策,此次国常会中将重大项目的认定领域由“主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目”扩大至“铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目,农林水利,城镇污水垃圾处理等生态环保项目,职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务,冷链物流设施,水电气热等市政和产业园区基础设施”,重大项目的认定范围大幅扩大。
此外,会议同时明确指出,“专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模比例可为 20%左右”。
2015-2019年,专项债新增限额增速分别为 300%、100%、69%、59%。若分情况假设 2020年专项债新增限额同比增长 20%、30%、40%,则 2020年专项债新增限额预计约为 26000、28000、30000亿元。若其中的20%全部投向基建,则其中将有 5200、5600、6000亿元可用作项目资本金,将理论上撬动约 2万亿、2.2万亿、2.4万亿元增量资金。需要说明的是,20%这一比例是上限而非下限,并非所有的项目都符合重大项目标准,因此这一撬动资金规模为上限情形,仅有推演意义。
在货币政策方面,本次会议指出“加快落实降低实际利率水平的措施”及“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”,普遍降准的提法超预期。财政政策的空间是专项债,货币政策的空间就是利率和准备金率。此次明确
国务院常务会议召开部署精准施策加大力度做好“六稳”工作。国务院 9月 4日召开国务院常务会议,部署精准施策加大力度做好“六稳”工作;确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。
关于专项债“提前下达”的细节进一步落地,“确保明年初即可使用见效”这一点并没有进一步超预期。在 8月21日《稳增长政策的四个想象空间》中,我们把进一步发挥专项债作用视为政策的四大空间之一。
9月 1日金融委会议提出“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”之后,关于专项债提前下达2020年额度的预期升温。但具体以什么样的模式提前下达,使用是落在今年四季度,还是按照去年经验落在明年一季度,并没有更多信息。此次会议相当于做了一个明确,会议指出“根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效”,即大致是类去年模式。这一点客观上并没有进一步超预期。但去年底本身也是积极财政政策稳增长的时段(2018年 12月政治局会议指出“强化逆周期调节”,“积极的财政政策要加力提效”),类去年的时间表亦属积极。
但专项债“不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”的新增要求,将大幅提升专项债集中用于基建的比例。会议提出,根据地方重大项目建设需要,提前下达部分明年专项债额度,且这部分资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。截至今年 7月,专项债投向土储、棚改的部分占比达 65%;而地方债总额度(一般+专项)中投向交通、市政的比例约为 27%,投向农林水利和扶贫的比例约为 9%(即投向基建类项目的比例不到 36%) ,投向土储、棚改的比例为 50%左右,科教文卫、生态环保的比例约为 10%。按照上面的经验比例理解,预计排除土储、棚改后,提前下达的专项债投向基建的比例有望提升至 70-80%甚至更高。
扩大重大项目认定领域,并明确“专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模比例可为 20%左右”,有助于进一步撬动基建投资。延续前期的专项债可用作重大项目资本金政策,此次国常会中将重大项目的认定领域由“主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目”扩大至“铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目,农林水利,城镇污水垃圾处理等生态环保项目,职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务,冷链物流设施,水电气热等市政和产业园区基础设施”,重大项目的认定范围大幅扩大。
此外,会议同时明确指出,“专项债资金用于项目资本金的规模占该省专项债规模比例可为 20%左右”。
2015-2019年,专项债新增限额增速分别为 300%、100%、69%、59%。若分情况假设 2020年专项债新增限额同比增长 20%、30%、40%,则 2020年专项债新增限额预计约为 26000、28000、30000亿元。若其中的20%全部投向基建,则其中将有 5200、5600、6000亿元可用作项目资本金,将理论上撬动约 2万亿、2.2万亿、2.4万亿元增量资金。需要说明的是,20%这一比例是上限而非下限,并非所有的项目都符合重大项目标准,因此这一撬动资金规模为上限情形,仅有推演意义。
在货币政策方面,本次会议指出“加快落实降低实际利率水平的措施”及“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”,普遍降准的提法超预期。财政政策的空间是专项债,货币政策的空间就是利率和准备金率。此次明确
