四季度经济、政策与投资策略展望:经济缓中趋稳,权益战略配置

经济基本面:外部不确定性叠加国内需求疲弱,预计三季度国内 GDP增速将进一步放缓至 6.1%,但由于政策面支撑,四季度或企稳在6.1%,政策动能将会持续支撑基本面。2020年由于关税全面落地后的出口拖累,净出口拉动贡献大概率转负,经济下行压力不减。

    需求政策:财政、货币政策配合或持续超预期,主要有两个方向:加大对制造业支持力度,重点在降低其融资成本;加大对基建投资支持来稳增长。预计:

    央行下半年会下调 OMO 政策利率 1-2次,并引导 LPR 利率下行,但总体上有限,估计 10-30个基点;

    货币、财政配合鼓励银行对制造业中长期贷款定向降息 100个基点左右。预计央行通过窗口指导、TMLF、定向降准等措施,财政通过对金融企业增值税等措施来鼓励定向降息;

    财政、货币对于基建投资的支撑将加大,地方专项债或提前在四季度发放 7000-1万亿,央行降准来支持流动性。

    房地产政策:一方面加大对商品房的宏观审慎调控,另一方面加大对租赁市场的支持,预计对 REITS 免税。

    权益市场策略:中报之后,我们再度重申盈利复苏判断,估值低位叠加“信用-ERP-盈利”的中期拐点,珍视绝佳战略配置期机会。

    债市策略:四季度维持震荡格局判断,从资金面、经济增速、通胀、融资需求等指标来看,尚未累积足够的利多信号导致长端利率能够有效突破关键位。

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