A股投资策略周报:降准如期而至,A股再迎东风

【 观策·论市】 降准如期而至, A 股再迎东风。 “全面降准+定向降准”如期落地,货币政策边际放松。 考虑到 MLF 作为 LPR 报价基准的重要角色以及美联储 9月降息概率较高,我们认为未来央行大概率下调 MLF 利率以引导贷款利率下行。 降准主要通过三个途径影响 A 股:第一,提振市场情绪, 考虑到目前市场对后续 MLF 利率调整仍存一定预期,风险偏好改善有望在短期得到延续。 第二, 本次降准释放流动性规模较高,带动短期利率下降,期限利差扩大将减小长端利率下行阻碍, 叠加全球降息, 或推动长端利率下行,助推估值提升。 第三, 降准配合改革后的 LPR 形成机制有利于引导贷款利率下降,融资成本降低将直接改善非金融上市公司的盈利。行业配置方面, 未来随着降准释放流动性向信用传导,或在一定程度改善社融下行压力,但地产调控力度只增不减情况下社融增速有望保持低位, 将形成“低利率” +“低社融增速” 的组合,利好券商和科技股的表现,并且历次降准降息后,这两个板块确有较好表现。

    【中观·景气】 半导体行业持续释放积极信号。 7月,全球半导体销售额同比出现向上拐点,美洲、欧洲、亚洲等地区销售额有所改善,中国区销售额跌幅未出现明显扩大。受非洲猪瘟影响,全国生猪存栏量加速下滑,猪肉供不应求导致猪肉价格持续攀升,生猪养殖利润持续上行,同时带动肉鸡养殖板块。 建材进入年内需求旺季,玻璃水泥价格小幅上涨。 8月中下旬后,全国气温开始回落,雨水减少,户外施工条件有所改善,贸易商和终端用户备货拉动水泥价格上涨。

    【资金·众寡】 政策助力,内外资共振改善流动性。 金融稳定发展委员会和国常会连续释放维稳信号,提振市场情绪,融资客投资热情延续,融资余额持续明显回升,降准落地有望提振融资余额继续回升。北上资金在连续纳入国外指数和扩容预期下,流入规模明显扩大,内外自共振助力 A 股走出五连阳。北上资金的行业偏好在上周有较明显变化,集中增持金融、家电,而对农林牧渔的偏好有所减弱。 未来在 A 股集中纳入国际指数和扩容的预期下,北上资金有望延续流入。另外, 重要股东减持动力增强,减持规模有所扩大。

    【主题·风向】 下周主题观点方面,可从以下 2条主线来参与:第一,政策主线。 近期科技产业政策出台较多,可关注人工智能、区块链、数字孪生、集成电路、物联网等; 第二,继续关注 9月 5G 手机的密集发布带来的催化,伴随着 5G 换机周期的来临,具备先发优势的华为将进一步提升市场占有率,相关领域的公司将持续受益。

    【数据·估值】 本周整体 A 股、中小盘股估值上行较为明显。 本周大部分申万一级行业估值上调,其中上调幅度靠前的一级行业为通信、计算机、电子和国防军工;估值下行的行业仅有农林牧渔和食品饮料。

    风险提示: 经济数据低于预期, 政策支持力度不及预期, 中美贸易摩擦升级。