成交量对动量因子的修正:日与夜的殊途同归

前言: 本篇报告在东吴金工以往“动量因子切割”研究的基础上,加入“量”的信息, 发现日内与隔夜的价量关系, 蕴藏着不同的特征与逻辑,而这两种不同的特征, 最终都可用于甄别动量因子信号的强弱。

    日内的价量关系: 日内部分的价量关系表现为“ 日内量” 能够对“日内价” 起到增强作用, 即若按照对应的日内换手率对日内因子进行切割,则对应换手率越大的局部日内因子,选股能力越强。

    隔夜的价量关系: 隔夜与日内截然不同, 推动隔夜股价变动的力量,并非来源于当日的开盘集合竞价成交量, 隔夜的价量逻辑暗藏于 “昨日量”与“今日价”的错配关系之中。 按照昨日换手率对隔夜因子进行切割,发现不同局部因子展现出不同特性,昨日换手率较低的部分为反转,昨日换手率较高的部分为动量。

    日内隔夜,殊途同归: 基于日内与隔夜各自的价量关系,分别对日内因子、隔夜因子进行改进,再重新合成新的动量因子。 在回测期2014/01/01-2019/07/31内, 以全体 A 股为研究样本, 新因子 IC 均值为-0.055,年化 ICIR 为-3.04, 5分组多空对冲的年化收益为 18.7%, 信息比率为 2.89,月度胜率高达 86.2%,最大回撤仅为 6.33%, 选股能力显著优于传统动量因子。