2019年7月经济数据点评:7月数据传递了哪些增量信息

7月规模以上工业增加值同比增 4.8%,预期 5.8%,前值 6.3%。

    7月社会消费品零售总额同比增 7.6%,预期 8.4%,前值 9.8%。

    1-7月城镇固定资产投资同比增 5.7%,预期 5.8%, 1-6月增 5.8%。

    点评:

    8月 14日,国家统计局发布 7月经济数据,整体传递了哪些增量信息?

    1、 生产活动走弱,库存去化未尽。

    7月规模以上工业增加值同比增长 4.8%,比 6月(6.3%)回落 1.5个点; 1-7月增长 5.8%,比 1-6月(6.0%)回落 0.2个点。

    7月通常是一年之内的生产淡季。 过去几年 7月 PMI 生产指数环比均为下降。尤其是与房地产相关的生产活动,因为建筑施工主要在室外,天气过热或过冷都不利于施工, 南部地区的二、四季度是旺季,一、三季度是淡季。 而 7月生产同比回落较多,表明今年的“淡季更淡”。

    具体地, ①分三大门类看,制造业增加值同比增长 4.5%,比 6月回落1.7个点,是 7月工业生产回落的主要原因。此外,采矿业增长 6.6%,比 6月份回落 0.7个点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 6.9%,回升 0.3个点。

    ②进一步,与房地产相关的制造业行业明显回落,这与 7月房地产开发投资回落相一致。非金属矿物制品业增长 8.7%,比 6月回落 0.8个点(该行业的生产活动包括水泥、石灰和石膏制造、砖瓦、石材制造、玻璃制造、陶瓷制品制造(地砖)等,涉及建筑材料); 黑色金属冶炼和压延加工业增长 10.0%,比 6月回落 3.7个点(该行业的生产活动包括炼铁、炼钢、钢压延加工、铁合金冶炼等,涉及建筑材料); 有色金属冶炼和压延加工业增长 10.3%,比 6月回落 2.6个点(该行业的生产活动包括常用有色金属冶炼;有色金属合金制造等,涉及建筑材料); 通用设备制造业增长 0.7%,比 6月回落 1.9个点(该行业的生产活动包括锅炉及原动设备制造、物料搬运设备制造等,涉及建筑机械); 专用设备制造业增长 4.0%,比 6月回落 1,3个点(该行业的生产活动活动包括采矿

    冶金、建筑专用设备制造等,涉及建筑机械)。

    至此, 7月生产为何大幅回落? 主要受三方面力量驱动:其一,干扰因素,“季末上翘”消褪。 6月工业增加值的高增可能与企业习惯于在季末时点集中申报生产数据有关,这种“季末上翘”情况难以持续, 7月增速相应回落; 其二,短期因素,房地产相关生产活动低迷。 正如上文所述, 7月本身是建筑施工淡季,再加上 5月以来房地产政策边际收敛,终端销售整体回落,传导至施工端进度放缓,且与施工相关的生产活动走弱。 其三,长期因素,库存周期去化未尽。 长周期视角下,中国仍处于第 6轮库存周期的“去库存”阶段,去化未尽,补库待启。本轮库存周期启动于 2016年下半年,如果按照平均持续 39个月(约 3年)的历史规律,应该可以在 2019年 Q4筑底。但本轮库存周期的复杂性在于:①前期补库存过程曲折、历时较长(26个月),可能导致去库存的时间也相应较长;②工业品出厂价格(PPI)对库存具有较好的领先性,而近期的 PPI 走势仍处于缓慢下行过程中,大部分行业尚不具备主动补库(加大生产)的条件。

    估计 8月生产边际改善。 8月前 2周,发电方面, 6大发电集团耗煤量自 7月的 65.5万吨升至年内最高值 74.9万吨,高于过去 5年同期均值(70.5万吨),同比跌幅从 7月的-13.9%大幅收窄至-0.8%。从发电的直接下游需求来看,全国高炉开工率亦自上个月的 66.4%回升至 68.4%。 综合起来, 8月工业生产应有回暖。