资本市场月报:利率曲线或继续扁平,A股二季度盈利增速放缓

8月债市回顾: 全月来看,在基本面回落的背景下,短期避险情绪急速升温推动长端债券快速下行。资金利率偏高,导致短端债券利率维持在相对高位, 在长端债券利率快速下行后,期限利差明显被压缩, 债券利率曲线变得更加扁平。

    9月债市展望: 在逆周期调节工具上,我们认为下半年财政发力空间不大,货币政策的灵活度更高,关注要点在货币政策的变化上。 MLF 利率下调有动力和空间,但幅度有限,推动短端债券利率下行的空间也会有限。在“资产荒”的背景下,银行资金短期内开始寻求安全资产,或推动长端利率债收益率下行,利率曲线会更加扁平。

    本月以来 A 股板块之间分化现象持续。 上证 50本月表现疲弱,而创业板指增幅仍然强劲。 我们在上期月报中指出, 考虑到商誉减值风险较 Q1减少、并购重组政策利好、科创板市场化定价估值映射等因素,预期创业板下半年表现或将强于上半年。

    A 股二季度盈利增速放缓。 截止 8月末,全 A 共披露 3374家上市公司中报,披露进度 92%。 整体来看,全 A 净利润同比增速较 2018年有所改善,但较今年一季度有所放缓。

    股市短期或维持震荡,密切关注内外事件进展。 展望后市, 上市公司盈利增速预期放缓叠加中美博弈的不确定性,短期内股市趋势性上行的动能或受掣肘,近期需关注 9月初中美经贸磋商情况、 A 股“入富”进程、美联储议息结果。中长期来看,随着改革政策的多措并举、逆周期调节政策的持续推进将对冲经济下行压力、企业盈利在四季度有望企稳回升、市场逐步适应中美博弈的新常态、股市投资者结构变得更为多元化等多方面因素影响下,股市的积极表现可期。

    风险提示: A 股与规上工业企业利润持续背离风险; 上市公司业绩超预期下行风险;中美博弈升级风险; 外围市场大幅调整风险。

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