计算机行业2019年半年报业绩综述:业绩增速略有下降,重点关注云计算、自主可控

1)业绩层面。2019年上半年,行业营收及利润增速有所放缓。从毛利率及净利率水平看,2019年上半年毛利率和净利率小幅下滑。主要系宏观经济不景气,总需求不足,导致企业在IT上的投入有所下滑,拖累了行业业绩。从费用情况看,受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响,期间费用率较去年同期上升2.04pct。从营运及现金流情况看,应收账款周转率有所上升,经营性现金流净额与营业收入的比值小幅上涨,行业内公司坏账风险和现金流情况有所好转。

    2)估值层面。截至2019年9月3日,计算机行业(中信)估值(整体法,TTM)为123.12倍,相对于沪深300的估值溢价率为928.67%。2014年1月至2019年9月3日期间,计算机行业的PE均值为72.87,标准差为27.01。行业PE在2019年1月份触底之后,开始大幅反弹,目前行业的PE已经超过μ+σ,这是自2016年1月以来行业估值首次超过该值。我们认为,如果接下来市场行情持续低迷,计算机行业的估值或将面临调整。

    3)基金持仓方面。据我们统计,以基金为代表的机构投资者对SW计算机的持仓比重从2015年持续走低后在2018年开始实现反弹,随后处于相对平稳的状态。截至2019年6月30日,基金对SW计算机行业的持仓市值比重环比小幅下降0.22pct,为5.21%,行业标准配置比重为3.33%,超配比率为1.88%。

    4)投资建议方面。在经济增速换挡,经济结构转型升级的大背景下,企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下,企业信息化建设成为刚需。我们认为,2B的信息化消费时代已经来临,看好计算机行业的相关投资机会。在当前中美贸易摩擦叠加企业信息化需求加速的背景下,我们认为国产自主可控的IT企业将大有潜力。板块方面,建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全板块,股票池推荐用友网络(600588)、广联达(002410)、恒生电子(600570)、科大讯飞(002230)、华宇软件(300271)、浪潮信息(000977)、太极股份(002368)、中国软件(600536)。

    风险提示:宏观经济风险;公司业绩不及预期;技术落地不及预期。