劲嘉股份:大包装拓展顺利盈利提升,新型烟草持续布局潜力十足

公司发布 2019年半年报,业绩符合预期。烟标主业结构不断优化稳定增长,大包装业务酒包、3C 彩盒拓展顺利,新型烟草新品持续推出,卡位优势显著,潜力十足。投资要点:

    下调目标价至 12.63元,维持谨慎增持评级。公司发布 2019年半年报,受益于彩盒新客户拓展顺利与酒包、3C 等高毛利产品增长,盈利水平显著提升。考虑公司业务结构不断优化,新型烟草卡位优势显著,业绩有望持续增长,维持公司 2019~2021年 EPS 为 0.59/0.69/0.78元,参考同业给予公司 2019年约 21倍 PE,下调目标价至 12.63元,维持谨慎增持评级。

    中报业绩符合预期,利润率保持稳定。2019H1公司实现营收 18.65亿元,同增 15.90%,实现归母净利润 4.65亿元,同增 22.64%,综合毛利率43.05%,同比微降 0.99pct,净利率 26.83%,同比提升 0.45pct。

    结构升级烟标业务稳健增长,彩盒业务新客户开拓顺利盈利水平提升。公司不断加大烟标设计研发能力,持续优化产品结构,H1烟标业务营收同增 6.55%;H1彩盒业务营收同增 80.64%,占总营收比例同比增长 6.47pct至 18.04%,毛利率由 2018年的 23.52%大幅提升 9.19pct 至 32.71%,开拓了灵犀、氪墨等新型烟草品牌客户,取得中诺、海派等手机品牌的供应商资格,在精品烟酒、3C、快消品包装等领域呈现良好增长态势。

    深挖新型烟草产业发展潜力,卡位优势显著,新品推出卓有成效。公司内外兼顾布局新型烟草业务,嘉玉科技承担云南中烟加热不燃烧烟具生产工作,因味科技上半年推出 FOOGO 品牌创新科技型电子烟。公司作为与国内省中烟公司的多年烟标供应商,有望携手中烟公司开创国内新型烟草的新篇章,成为公司新利润增长点。

    风险提示:产业政策风险,价格波动风险,客户拓展低于预期风险