铜陵有色:业绩符合预期,高端铜箔打开利润增长空间

事件描述:

    公司 8月 31日发布 2019年半年报,上半年公司实现营收 468.59亿元,同比增长 15.09%;归母净利润 4.14亿元,同比增长 0.18%。

    2019年第二单季度,公司实现营收 236.83亿元,同比增长3.02%;归母净利润 1.34亿元,同比减少 36.85%。

    事件点评:

    量增价减,业绩基本符合预期。

    上半年,公司产品产量同比均有增长, 产量的提升使得公司单季收入可观,但加工费下滑使得净利润大幅回落。 其中: 自产铜 2.73万吨,同比增加 4.20%;铜加工材 17.31万吨,同比增长 4.85%; 阴极铜 70.76万吨,同比增长 8.84%,但由于铜价和铜加工费单边下行, 铜产品毛利减少 14%,拖累公司整体毛利率下降至 4.15%,锂电铜箔量产,加大研发打开利润增长空间。

    目前公司的工作重点包括:推进铜陵铜箔等项目的达产达标;

    深化改革,推动子公司科创板分拆上市;加强创新,加快高端铜板带、 5G 铜箔产品的研发,提高产品质量和档次。 上半年,公司 6微米、 7微米锂电箔实现量产。上半年公司研发投入 4.85亿元,同比增长 20.84%, 积极研发生产 5G 用铜箔,有望打开新的利润增长点。

    投资评级与估值:

    根据盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 7.83亿元、 9.21亿元、 10.90亿元;对应 PE 分别为 32.79、 27.88、23.56。 维持“推荐”评级。

    风险提示:

    铜价下跌风险;铜箔加工费下跌风险;产能释放不及预期风险。