华友钴业2019年中报点评:钴价下滑拖累板块,铜逐步放量支撑业绩

2019年上半年公司净利下滑主要原因:受钴价下跌影响(截止到2019年6月30日,上半年电解钴均价为28.7万元/吨,较去年同期61.7万元/吨,大幅下滑53.5%),公司资产减值损失3.26亿元(库存商品减值1.52亿元、原材料减值1.43亿元)。

    分板块看:1)受钴价下跌影响,钴产品板块实现营收30.12亿元,同比下滑37.1%。钴板块毛利率为11.43%,较去年同期下滑36.4个百分点。

    2)受原材料价格下跌以及新能源汽车补贴退坡影响,三元板块实现营收5.52亿元,同比下滑23.2%。毛利率为6.72%,较去年同期下滑10.36个百分点。

    3)铜板块开始放量,实现营收13.2亿元,同比增长79.1%,毛利率38.38%,同比上涨22.22个百分点。

    三位一体,项目建设全面推进

    1)三元:公司与POSCO、LG化学合资的分布于衢州、桐乡、无锡等地的正极材料和三元前驱体项目正全面进行,一期规划为4万吨前驱体,4万吨正极材料。

    2)公司开启印尼镍资源开发布局,启动与青山钢铁集团合作的年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(含钴0.78万吨/年),为公司向新能源锂电材料转型升级奠定镍原料供应基础。

    3)PE527矿权鲁库尼矿30000吨/年电积铜项目完成初步设计;建设资源再生项目,废旧动力蓄电池拆解厂开工建设。

    盈利预测:基于钴价处于下行区间、新能源汽车补贴退坡影响,我们下调公司盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.27、0.90,0.98元。基于公司为钴行业龙头,充分享受行业扩容,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求或低于预期,公司三元材料项目进度低于预期。