A股市场月报:日出江花红胜火

展望9月,利率中枢下行,风险偏好提升,市场有望迎来估值提升驱动的反弹窗口期,建议把握交易机会,关注高贝塔策略。

    8月避险资产延续强势,海外冲击影响钝化,政策提振下8月市场风险偏好有所修复。黄金、美债等避险资产再次成为市场首选。衰退预期下全球权益资产走弱,美股大幅下行引发新兴市场权益资产承压。权益市场方面,8月市场在经历了月初海外事件冲击引发的估值下杀后,迎来了风险偏好修复的反弹行情。板块方面,中小创为代表的成长板块表现显著优于沪深300。利率中枢下行预期及政策催化下风险偏好抬升为驱动反弹行情的主要因素。风格方面,大市值延续年初以来的绝对优势,成长风格略有起色。

    盈利预期内下行,估值提升,9月市场有望迎来反弹窗口。1)盈利方面:从中报情况来看,全A盈利仍处库存周期下行、需求疲弱主导的下行区间。8月PMI数据原材料及出厂价格先导指标显示工业品价格下行压力,需求疲弱价格下行或仍将影响年内全A盈利企稳速度。短期盈利因子难以形成正贡献。2)全球流动性宽松周期开启,关注LPR新规推动的无风险利率中枢下行。LPR利率与公开市场利率直接挂钩, MLF利率中枢的下调也使得市场对于长端利率下行的空间的打开预期增强。权益市场资金方面,9月中旬,富时罗素及标普道琼斯指数的扩容落地仍将为A股市场有望迎来百亿级别增量配置资金。3)外部冲击边际影响逐步减弱,内部改革政策有望提振风险偏好。A股市场对于中美贸易的反复性及不确定性已有较为充分预期,外部因素对于市场的影响边际钝化。与之相反,随着国内实体经济下行压力的增加与国庆时点临近,稳增长、促改革政策有望密集出台期。利率中枢下行叠加风险偏好抬升有望推动9月估值提升的反弹行情。

    9月市场配置建议:盈利预期内下行,流动性边际缓和叠加风险偏好抬升,9月A股市场有望迎来估值修复带来的反弹行情。市场环境与6月相似,类比6月及历史利率中枢下行叠加风险偏好抬升背景下市场结构表现,高贝塔属性的券商及科技股有望成为反弹首选。当前市场风险偏好已经处于较低水平,而对于中美贸易等潜在不确定性事件已经存在一定预期,短期来看,改革政策的释放更有可能带来市场风险偏好的提升,未来无风险利率下行预期的兑现有望进一步打开反弹窗口。

    风险提示:中美贸易摩擦超预期恶化,盈利超预期下行。