中报业绩速览

A股2019年中报收入增速持续下滑,农林牧渔、建筑装饰、房地产收入增速表现较好。中位数口径下,季调环比折年后A股中报的收入从一季度的7.6%下滑至4.4%,其中,非金融行业从一季度的7.2%下滑至中报的4.1%;整体法口径下,A股总体2019年中报的收入从一季度11.8%下滑至10.3%。其中,非金融行业从一季度的10.5%下滑至中报的9.5%。细分来看,综合不同的口径与计算方法,非金融行业收入增速较一季度表现较好的行业包括农林牧渔、建筑装饰、房地产;

    A股2019年中报盈利增速持续回落,农林牧渔、国防军工、食品饮料表现稳健。中位数口径下,季调环比折年后A股中报的归母利润增速从一季度的4.2%下滑至-3.4%,扣非利润同比从一季度-2.7%下滑至-10.1%;整体法口径下,A股总体2019年中报归母利润同比从一季度的10.0%下滑至7.1%,扣非利润同比从一季度的7.7%下滑至6.2%。细分来看,综合不同的口径与计算方法,与一季度相比表现较好或者稳健的行业包括农林牧渔、国防军工、食品饮料。

    A股非金融的ROE(TTM)连续4个季度下滑。2019年中报非金融上市公司的ROE(TTM)从一季度的6.7%下滑至6.6%。分行业来看,ROE(TTM)改善主要集中在农林牧渔、机械设备、食品饮料、家用电器等行业。杜邦拆解来看,销售净利率回落成为拖累2019年中报非金融企业ROE下滑的主要因素。与2019年一季报相比,中报资产周转率上升0.1pct,资产负债率上升0.2pct,三因素拆分看,仅销售净利率下滑0.2pct。TMT行业毛利率环比有所改善,周期类行业表现相对较弱。分行业来看,环比来看,非银、农林牧渔、休闲服务改善最多,以通信、传媒、计算机为代表的TMT行业也呈现不同程度改善;同比变化来看,休闲服务、房地产、纺织服装改善明显;同环比来看,房地产、休闲服务、通信、家电等行业均有所好转,相反,周期类的钢铁、有色、化工,消费类的汽车等同环比都出现下滑。

    市场展望:9月配置思路上,继续关注两个方向:一方面,半年报表现出色的行业和个股建议继续关注,半年报业绩出现拐点的行业更应该值得关注,比如国防军工和农林牧渔行业。而业绩不达预期的行业和个股,需要警惕,尤其是受到宏观经济影响较大的周期类股票,即使是市场公认的核心资产,但受到宏观经济的影响较大,未来业绩仍然会出现继续下行的态势;另一方面,科创板上市成功,其赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应,尤其是符合国家战略的硬科技领域,有望和科创板形成估值联动。主要是八个方向:人工智能,航空航天,新一代信息技术,光电芯片,新能源,新材料,生物技术和智能制造。

    风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,同时与美国贸易谈判,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。