郑州银行:净息差提升,业绩改善明显

类型：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：廖志明,朱于畋日期：2019-08-22

事件:8月20日晚,郑州银行披露19年中报。1H19实现营业收入62.57亿元,YoY+21.26%;实现归母净利润24.69亿元,YoY+4.34%;年化加权平均ROE为16.50%,环比上升2.24个百分点。截至1H19,资产总额4797.96亿元,较年初增长2.93%;不良贷款率为2.39%,环比下降8个bp。

    点评:

    Q2营收增长大幅提速,盈利状况明显改善

    1H19实现营业收入62.57亿元,YoY+21.26%,较1Q19上升9.55个百分点;19Q2营收增速30.7%,较Q1提升20个百分点,不同于行业Q2营收增速普遍回落趋势,逆势提升。归母净利润YoY+4.34%,扭转1Q19增速为负的局面(-9.35%)。盈利增长一是净息差升幅较大,二是所得税费用减少。

    净息差升幅较大

    1H19净息差为1.86%,环比上升21bp。其上升的原因一是优化资产结构,使生息资产收益率提升。1H19贷款占生息资产比重为38.23%,环比上升1.67个百分点;证券投资占比环比上升2.04个百分点至53.54%;存放央行占比环比下降2.33个百分点,同业业务占比环比下降1.38个百分点。二是受益市场利率下行,计息负债成本率有所下降。

    资产规模增长放缓

    1H19资产总额为4797.96亿元,较年初增长2.93%;增速较1Q19下降1.62个百分点,主要原因一是其负债端存款增长乏力,1H19存款同比增长仅3.22%;二是受核心一级资本短缺制约,1H19核心一级资本充足率为8.07%,仅高于监管要求57bp。

    资产质量改善,拨备覆盖率略升

    1H19不良贷款率2.39%,环比下降8个bp;关注贷款率2.40%,较18年末下降55bp;逾期贷款率3.63%,较18年末下降79bp;不良贷款(加回核销)净生成率为2.22%,较18年下降73bp,表明不良新生成压力减轻。不良贷款偏离度为83.67%,不良认定标准严格。1H19拨备覆盖率158.44%,环比上升3.6个百分点。拨贷比3.75%,较1Q19环比下降9bp。

    投资建议:ROE上行,资产质量改善明显郑州银行1H19加权平均ROE为16.50%(年化),区别于行业ROE普遍下行的趋势,环比上升2.24个百分点。在核销力度并未加大的情况下,各项资产质量指标改善明显,历史包袱减轻。我们预测公司19/20年归母净利润增速为5.1%/4.9%,维持之前DDM模型测算结果--每股内在价值为5.42元,对应1倍19年PB,维持“持有”评级。

    风险提示:资产质量大幅恶化;存款规模负增长。