7月物价数据点评:CPI高位攀升已至顶点,PPI同比转负仍有下行压力

事件:2019年8月9日,国家统计局公布2019年7月份CPI和PPI相关数据:(1)7月CPI同比增长2.8%,预期2.8%,前值2.7%,与预期一致,较前值高位增长0.1%。(2)7月PPI同比-0.3,预期-0.13%,前值0,低于预期,低于前值。

    点评:CPI高位攀升,猪肉为助推主力。从同比角度看:食品项同比增长9.10%,较6月上行0.80%。非食品项同比增长1.30%,较6月下行0.1个百分点,食品项系主要上行分项,并且已创近年来高点。环比角度上:7月CPI环比收于0.4%,从大分类上来看,食品项的环比收于0.9%,高于6月环比增速1.2个百分点。非食品项环比收于0.3%,,增速较6月增长0.4个百分点。CPI呈现同环俱升的状态,食品项仍为CPI维持高位的主要驱动力,下级分项中猪肉对CPI影响最大。

    PPI:近三年同比首次转负,环比跌幅收窄仍有下行空间。从同比上看:PPI同比收于-0.3%,较前值持续下行。各分项中,生产资料同比收于-0.7%,下行0.4个百分点,生活资料同比收于0.8%,较上月下行0.1个百分点。生产资料下级分项中,原材料工业同比收-2.9%,较上月降幅0.8个百分点,采掘工业同比3.2%,较上月降幅1.3个百分点。从数据角度而言,同比角度各分项全线下行,是造就PPI7月下行0.3个百分点的原因。从现实角度而言,国际油价的持续走低或许是推动PPI自2016年9月以来首次转负的主因。从环比上看:PPI环比收于-0.2%,较前值回升0.1个百分点。其中生产资料价格环比回升0.1个百分点,生活资料维持不变。二级分项中采掘工业环比收于-0.7%,较前值跌落0.6个百分点;耐用品消费环比收于-0.1,较上月下跌0.1个百分点,除此之外的五个二级分项都较上月有所回升,故而造就总体趋势的回升。虽然7月的PPI降幅有所收窄,但是仍在负值区间内变动,主要原因是受环保政策以及去产能“回头看”影响所导致的供给端减弱,以及经济下行所导致的需求端减弱。

    整体而言,7月物价指数略超预期,主因是猪肉所带动的食品项价格攀升,PPI同比首次转负,凸显经济下行压力。CPI方面,物价指数年内高点已现,生猪存栏维持低位,预计猪肉价将持续上涨,但是猪肉的可替代性较强,猪肉项的高涨变动将边际上压低其同比增幅,我们认为三四季度物价破3的概率较小。预计下月将高位回落。PPI方面:PPI自17年初以来,一直震荡维持下行趋势,本月近3年内首次同比转负,主要是受经济下行压力以及国际贸易的不确定性影响,内外需疲软,都对PPI的增长形成拖累,预计7月工业企业利润数据也难称乐观。预计下月PPI将维持负值区间变动。