中设集团:业绩稳健盈利提升,股份回购彰显未来信心

中设集团发布 19H1中报:2019年上半年公司实现营收 19.15亿元,同比+12.48%,归母净利、扣非净利各为 2.07亿、 1.81亿元,同比+23.22%、 +15.47%,EPS 为 0.45元/股,同比+25%。分季度看,19Q2单季营收/归母净利润各为11.30亿/1.31亿元,同比+0.89%/+20.18%。

    评论:

    净利润增速领跑营收, 勘察设计占比继续提升: 公司上半年营收同比增 12.48%至 19.15亿元,归母净利增 23.22%至 2.07亿元,归母净利增速领跑营收 10.74个 pp,我们认为主要原因为:①期间费率小幅改善及坏账损失大幅减少所致(18H1坏账损失为 0.61亿元,本期为 0);②两大智能交通研究中心获政府补助 0.17亿元,预计未来仍将受益。分季度看, 19Q2营收 11.30亿元,同比增 0.89%,归母净利 1.31亿元,同比增 20.18%;分业务类型看,勘察设计营收 17.08亿元,同比增 18.83%,占总营收 89.19%,占比提升 12.22个 pp,工程承包营收 2.07亿元,同比-47.19%;订单方面,公司新承接业务额同比增18.83%至 40.03亿元,其中,勘察设计业务额同比增 13.05%至 33.22亿元,基数原因致增速下滑 5.77个 pp(18H1中标常泰过江通道、龙潭过江通道等重大项目),EPC 业务额同比增 58.37%至 6.81亿元。

    EPC 毛利率显著提升,三大费率小幅改善:19H1公司毛利率为 30.71%,同比提升 2.53个 pp, 主要受益于 EPC 毛利率大幅提升至 4.76% (18H1为 0.82%) ,公司 EPC 业务仍处于起步阶段,我们判断未来毛利率仍有提升空间;期间费率方面,19H1销售费率为 4.02%,同比降 0.50个 pp,管理费率为 6.74%,同比降 1.37个 pp, 财务费率为 0.21%,同比降 0.14个 pp; 研发费用同比增 39.67%至 0.85亿元;经营性现金流净额为-4.60亿元,同比多流出 1.67亿元,我们认为主要系员工规模扩张所致,截至 19Q2末公司员工达 4926人,同比增 920人,19H1公司应付短期薪酬减 2.24亿元,同比多减 1.44亿元。

    立足技术经营,业务布局全国化:

    (1)设立区域中心,加快全国化布局。报告期内,公司相继成立西南(成都)、山东(济南)、东南(广州)、西北(西安)等区域中心,同时经营层级向市下沉,不断扩大市占率;

    (2)重视自主创新,打造数字城市。7月 20日,公司与阿里巴巴旗下浩鲸科技签战略合作协议,布局智慧城市产业链;另外,集团新通公司连续 3年增长率高于 50%,被列为南京市智能交通行业和创新型城市的“瞪羚企业”;

    (3)股份回购彰显信心。8月 24日,公司公布股份回购预案,拟以不超过 14元/股的价格回购428.57万股份,占总股本 0.92%,回购资金在 0.3亿-0.6亿之间,拟将全部用于员工持股计划。

    盈利预测及评级:公司主营业务稳健增长,在手订单充沛,设计和 EPC 双轮驱动,全国化布局不断推进。我们预计 2019-2021年公司 EPS 为 1.

    10、1.38、1.67元,PE 为 7x、6x、5x。首次覆盖,给予“强推”评级。

    风险提示:基建投资不达预期,EPC 业务不达预期,全国化布局不达预期。