银行行业:金融角度看19Q2货币政策执行报告,强调稳妥化解中小银行局部风险

政策基调:与 Q1基本一致,强调防风险。 整体看, Q2货币政策的表述延续了一季度的基调, 即继续保持稳健中性的基础上(保留了“管住货币总闸门”),保持当前的流动性合理充裕与市场利率水平的稳定。

    1)在经济形势的描述上, Q2报告相比 Q1更为谨慎,从 Q1的“ 内部较为乐观,外部不确定性加大”转变为“内外部形势复杂严峻”。

    2)在货币政策的目标上, “保持流动性合理充裕”、“市场利率水平合理稳定”、“ M2与社融与名义 GDP 匹配” 。并在此基础上,央行表示还将: A.及时化解中小金融机构流动性风险,坚决阻断风险传染和扩散, 进一步缓解市场对中小金融机构流动性问题的担忧。 B.引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,优化信贷结构。

    专栏关注: 稳妥化解中小银行局部流动性风险。 对于市场较为关心的包商银行事件及对市场流动性的影响,央行以专栏的形式进行了回顾与说明:

    1)明确态度:会继续保障中小银行的流动性安全;

    2)引导市场对同业环境的预期:合理的流动性分层一定程度上是对过去同业业务过度发展的纠偏;

    3)未来在压降同业的过程中也要强调防范风险。

    在央行的多措并举下,同业资金市场整体回归稳定, 主要体现在: 1)资金利率已基本回归平稳, DR007、 R007在受到短暂冲击后快速回落, 现保持在 2.5%、 2.6%左右的正常水平; 2) 同业存单市场有所回暖。 量的角度看,行业发行成功率整体回暖,其中 AAA 级、股份行计划发行成功率维持在 92%左右;从价的角度看, 3个月期的发行利率整体有所下降,尤其是 AAA 级利率从 3.1%下降到目前 2.7%左右; 3)信用分层现象有所缓解, AAA 级相对于 AA+级别的信用利差曾上升至 60bps 左右,但随后随着市场情绪的缓释有所收窄,目前维持在 40bps 左右的合理水平。

    市场担忧的其他中小行的信用风险也将有序化解。 包商银行事件后,市场对其他一些存在风险隐患的银行的担忧也加大。但实际从历史上看,中小行风险化解的案例并不少见,大多银行通过股权层面的增资扩股、引入战投,或不良处置层面通过核销+处置的方式成功地化解信用风险。本次货币政策执行报告中,央行再度强调其会“把控好处置的节奏和力度”,并“阻断风险传染和扩散”,预计未来在央行的引导下,中小银行的信用风险将稳步、有序化解,从而减少对金融市场的冲击与影响。

    贷款利率跟踪:继续下降。 6月贷款加权平均利率为 5.66%,环比 3月略降 3bps。其中:一般贷款利率下降 10bps,个人住房贷款利率下降 15bps,但票据利率则环比持平。其中上半年全行业普惠型小微利率下降 58bps 至6.82%,五大行平均利率仅 4.78%,下降 66bps。

    预计未来贷款利率仍有下行压力, 一方面较低的资金利率仍会向贷款端传导,另一方面利率并轨的推动下, LPR 也将引导贷款利率继续下降。

    其他关注点: 1)超储率回升至 2.0%,但仍处于较低水平; 2) 利率并轨继续稳妥推进,即从贷款端的 LPR 入手,负债端继续强调通过自律机制保持稳定; 3)强调以永续债为突破口支持银行补充资本,下半年永续债仍将加速发行。

    风险提示: 宏观经济下行,利率市场化推进超预期,同业市场波动加剧。