石化化工行业海外石化化工龙头半年报系列之三:BASF,异氰酸酯和乙烯裂解利润下降导致业绩大幅下滑

BASF 是一家大型国际化工公司,在 39个国家设有 350多个分厂和公司,是世界上工厂面积最大的化学产品基地。公司主要经营化学品、高性能的产品、功能材料和解决方案、农业解决方案以及石油和天然气。化学品部门由石油化工、单体和中间体部门组成。其产品系列包括溶剂、增塑剂和大量单体、胶水和电子化学品以及洗涤剂、塑料、纺织纤维、油漆和涂料、作物保护和药品原材料。性能产品部分包括分散体和颜料、护理化学品、营养和健康以及高性能化学品部门。功能材料和解决方案部门包括建筑化学品、涂料和高性能材料部门。农业解决方案部门包括作物保护部门。石油和天然气部门从事勘探和生产业务。

    外部经营环境恶化,上半年 EBIT 同比大幅下滑2019年上半年全球工业生产增速同比放缓约 1.5个百分点,导致企业增长率远低于年初预期。公司欧洲市场的化学品产量下降约 0.5%,其中德国市场下降幅度高达 3.5%。受到北美地区恶劣天气的影响,公司农业解决方案业务表现不佳。中美贸易摩擦尚未出现缓和,对公司业绩影响深远。2019年上半年异氰酸酯的利润率持续走低,同时 BASF 的蒸汽裂解装置利润率显著低于预期假设。尽管 2019H1销售收入同比维持稳定,约为 313亿欧元,但外部环境恶化下 EBIT 同比大幅下滑 35%至 28亿欧元。

    异氰酸酯和乙烯裂解利润下滑超过预期,乙烷原料成本未来持续走低异氰酸酯和裂解利润下滑超过预期,导致公司盈利能力大打折扣。2019年上半年材料和化学品部门业绩不佳,是造成企业整体业绩不理想的主要原因,导致其他业务的收益增加难以抵消经济下行对公司总体利润影响。北美地区其他化工巨头产能释放超过预期,将价格和利润率推至 30年来的最低点。产能过剩恰逢持续不断的贸易冲突以及不断施加的出口压力,致使目前全球乙烯衍生品利润率下降,并且短时间内无改善迹象。

    预测全年利润率仍保持低位鉴于地缘政治发展以及近期全球经济风险的持续增加,BASF 预计 2019年全球销量下滑接近 4.5%,EBIT 下降幅度可达 30%;相较 2018年同期,2019年的 ROCE 也将大幅下降。下游需求仍然低迷,公司对未来市场仍持谨慎态度,预计后期异氰酸酯和裂解业务的利润率将保持低位。除外部因素影响外, BASF 在路德维希港的小型蒸汽裂解装置的停车检修工作将对其第三季度的销量和盈利产生负面影响。

    风险分析:

    (1)全球经济和工业生产增速放缓;

    (2)中美贸易摩擦未出现缓和;

    (3)其他肥料巨头产能释放超出预期。