7月物价数据点评:CPI顶部或已现,PPI短期仍疲弱

7月CPI同比上涨2.8%,预期2.7%,前值2.7%;PPI同比回落0.3%,预期回落0.1%,前值持平。

    7月CPI略超市场预期。食品价格环比表现继续超季节性,非食品价格有所修复。其中,肉类价格大涨,尤其是猪肉价格;鲜果价格环比回落但同比涨幅仍然较大;蔬菜价格涨幅大体符合季节性规律。综合来看,鲜果、猪肉等价格涨幅较大是拉动7月食品价格同比超预期的重要原因,非食品价格有所反弹但同比涨幅保持稳定。年内猪油共振的可能性不大,7月或是CPI全年高点,8月或回落至2.6%左右或更低,年末虽有反弹,但年内破3压力不大。

    PPI弱于市场预期,大宗商品价格表现仍较弱。虽然7月主要国家与经济体中部分制造业PMI有所反弹,但总体仍然偏弱,叠加中国国内需求回落,预计大宗商品价格难有起色。不过,2018年8月同期基数较低,大宗商品跌势或有所放缓。近期环保限产以及国庆70周年对北方工业生产有一定影响,短期价格或受到一定扰动,但决定中长期走势的主要因素在于需求,而目前看无论是汽车还是地产,相关需求均较为疲弱。初步预计8月PPI同比回落0.5%,9-11月同比或持续为负。

    总的来看,7月通胀总体符合预期,CPI年内高点或现,未来趋于回落;PPI则受困于需求增长乏力而持续疲弱。随着全球政策日趋宽松,国内政策空间边际扩大,但在传导机制不畅、杠杆率总体高居不下的情况下,调整仍然需要保持定力,定向精准发力而非大水漫灌。

    风险提示:供给侧改革调整力度加大,央行超预期调控,贸易摩擦升温,猪肉与原油价格超预期上涨,经济下行压力增大,海外黑天鹅事件等。