昭衍新药:主营业务持续强劲增长,业绩超预期

公司发布2019年中报:2019H公司实现营业收入2.01亿元,同比增长48.65%;实现归母净利润0.40亿元,同比增长78.86%;实现扣非归母净利润0.29亿元,同比增加87.21%。总体来说,公司核心业务安评持续强劲增长,业绩超我们预期,看好全年高增长。

    核心业务安评持续高增长,新业务开始贡献收入

    我们预计2019年上半年安评业务实现营收大约1.5亿元,同比增长40%以上。苏州昭衍10800平米新产能2019年5月份获批GLP资质,这将解决公司安评业务产能瓶颈问题,进一步促进安评业务持续高增长。此外,公司临床服务和药物警戒线经过一年的运行逐步开始贡献收入,我们预计临床服务和药物警戒2019年上半年分别贡献收入500万和100万,但在净利润方面仍处于亏损状态。综合公司整体业务来看,我们看好全年净利润40%以上高增长。

    在手订单充沛,业务能力明显增强

    2019H公司在手订单大约10亿元,同比增长17.6%;新签订单4.5亿元,同比增长21%,充足订单保障公司业绩持续高增长。公司员工达到1000人,2019年股票激励计划进一步深度绑定员工。临床试验和药物警戒等新业务初具规模。1)在药物临床试验服务:公司已完成太仓和通化2家临床Ⅰ期研究中心建设,预计年底前可以正式承接业务。2)药物警戒服务方面:昭衍鸣讯自主研发了一站式药物警戒管理平台iPVMAP,先后与不同规模类型企业建立了药物警戒合作关系。3)意向收购美国安评CRO公司Biomere,业务向国际化拓展,我们预计2019年下半年完成交割,预计Biomere2019年收入增速10-20%。

    经营指标保持稳定,现金流持续增加

    2019H销售费用率2.49%,提升0.40%;管理费用率20.04%,减少5.74%;财务费用率-0.49%,同比提升0.70%;2019H经营活动产生现金流7373.26万元,同比增加28.43%,由此可见公司经营状况良好。2019H预收账款4.08亿元,按照公司订单预收款比例40%左右计算公司在手订单预计10.2亿元,充沛在手订单保障业绩。

    盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.52亿元、2.15亿元、3.08亿元,同比增长40.45%、41.47%、43.00%;对应PE分别为58X、41X、28X,维持“推荐”投资评级。

    风险提示:创新药企业研发投入减少,人才流失风险,行业竞争加剧,产能扩增不及预期。