铝行业周报:氧化铝价格跌势减缓,电解铝淡季去库稳定

类型：行业研究机构：华创证券有限责任公司研究员：任志强,王保庆日期：2019-08-13

市场回顾:本周沪铝主力合约价格上涨120元至13915元/吨,涨幅0.87%,伦铜三月合约15点价格下跌31.5美元至1781.5美元/吨,跌幅1.74%。本周沪伦比值(剔除汇率)由1.1028上升至1.1137,沪铝走势稍强于伦铝。目前来看,伦铝依然处于下跌通道当中,近期存在在6月中旬低点寻求反弹的迹象,而沪铝目前区间偏强震荡。本周沪伦铝基本维持区间内震荡。周初因为贸易战加剧以及人民币破七等因素影响,铝价有所走弱,但是后半周随着避险情绪下降以及印度泰国等国降息超预期,对于流动性宽松预期使得有色金属价格获得支撑。

    铝库存:本周LME铝库存99.83万吨,较上周下降2.6万吨(-2.53%)。SHFE库存39.15万吨,较上周下降1.22万吨(-3.02%)。国内社会库存101.7万吨,较上周增加0.1万吨(+0.1%)。本周SHFE+国内社库合计140.55万吨,较上周下降0.92万吨,本周国内淡季去库幅度依然较好,库存水平基本稳定,尚未出现大幅累库的迹象。而LME库存今年以来也基本维持低位小幅震荡,本周出现小幅去库,主要为马来西亚巴生港仓库库存下降。国内库存在7月电解铝产量环比小幅增加的情况下依然保持稳定,说明国内下游消费尚可。

    氧化铝:据百川盈孚数据,本周国产氧化铝均价下跌0.81%至2440元/吨,其中山东、河南均价下跌0.81%至2460元/吨、山西均价下跌2.02%至2430元/吨,内蒙古均价下跌0.82%至2430元/吨,广西均价下跌0.82%至2410元/吨,贵州均价下跌0.82%至2420元/吨。澳铝氧化铝FOB均价下跌1.15%至299.5美元/吨,港口CIF均价下跌1.09%至318.5美元/吨。本周国产氧化铝价格跌幅较上周有所收窄。本周氧化铝企业利润延续下滑态势,据百川盈孚数据,目前在主要产区中,只有广西和山东地区氧化铝企业小幅盈利,其他主要产区平均利润均为负。

    电解铝:据SMM数据,7月(31天)中国电解铝产量306.5万吨,同比减少1.98%,2019年1-7月国内电解铝总产量2056.2万吨,同比减少1.79%。7月增量主要来自内蒙古、山西、山东地区的新增及复产贡献,减量主要来自东北和西北地区,截至7月末中国电解铝运行产能3659万吨,有效建成产能4073万吨。进入8月(31天),增量主要来自贵州、山东及内蒙地区。

    下游需求:6月铝型材企业开工率60.79%,环比下滑1.33%;铝板带箔企业开工率达到73.44%,环比下滑3.54%;铝线缆企业开工率48.33%,环比上升2.71%;A356铝合金企业开工率达到50.66%,环比下滑1.04%。铝下游消费目前仅有铝线缆边际向好,其他铝材均出现边际走弱。

    行业逻辑:6月中下旬以来国内氧化铝社会库存持续累库导致价格疲弱,氧化铝价格持续下滑,本周价格跌速减缓。目前氧化铝企业平均利润为负并且亏损程度依然在加剧,供应过剩的局面只有通过减产才能得到缓解。7月初以来国内电解铝价格持稳,主因国内电解铝淡季累库特征不是很明显,在成本端持续下滑的背景下,部分电解铝企业获得了一定利润。后期电解铝企业利润能否维持主要取决于电解铝企业的复产情况以及氧化铝企业的减产状况。

    推荐标的:中国铝业、神火股份。

    风险提示:氧化铝企业减产不及预期、国内消费大幅下滑、美联储降息不及预期。