煤炭开采行业周报:港口煤价小幅下降,产业链库存逐步回落

本周市场动态: 秦港动力煤价弱势下行,焦煤价格弱稳运行,焦炭价格稳中有升动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,8月 9日秦港 5500大卡动力煤平仓价报 578元/吨,较上周下跌 9元/吨。8月 8日沿海电煤采购价格指数(CECI)5500大卡综合价报价 578元/吨,较上周下跌 1元/吨。8月 7日环渤海动力煤指数(BSPI)报 576元/吨,与上周下跌 1元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价涨跌互现,其中,山西各地煤价下跌 2元/吨,内蒙古各地下跌 1-2元/吨,陕西各地上涨 0-3元/吨。点评:本周动力煤市场整体延续弱势运行,目前秦港 5500大卡动力煤市场价已低于大型煤企集团月度长协价 21元/吨,煤价弱势下行主要是由于近期下游需求表现不及预期,本周六大电厂煤耗环比下降约 9.2%至 72.2万吨,8月以来日均耗煤量同比下降约 9.9%。同时港口和电厂库存绝对水平仍较高,月初下游兑现长协煤较多,对港口现货采购积极性仍不高。后期,近期矿难频发,预计 3季度环保、安监力度仍较严,产量增速有望减缓;此外 1-7月进口量达到 1.87亿吨,同比增长 6.9%,由于 2019年进口煤平控要求,预计下半年进口煤也有望下降。总体来看,下游需求仍较疲弱,但由于进口煤环比下降,产量增速放缓,预计动力煤价下跌幅度不大。

    冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,8月 9日京唐港山西产主焦煤库提价报价 1700元/吨,与上周持平。产地方面,本周各地炼焦煤价稳中有降,其中山东各地气混煤、1/3焦煤等车板价格下跌 40元/吨。此外,本周主产地喷吹煤价也稳中有降,其中山西长治、阳泉等地煤价下降 25-27元/吨。点评:本周焦煤和喷吹煤市场弱稳运行,优质主焦煤销售顺畅,但部分配焦煤和喷吹煤由于库存压力加大和前期价格调整滞后,价格有所回落。近期焦煤供给端相对平稳,而需求端随着下游焦炭市场好转,焦化厂开始适当补库。8月焦煤产业链仍处于传统需求淡季,不过由于焦煤环保安监检查较严格(山东煤矿安全监察局 8月 5日发文,要求全省立即开展冲击地压防治工作的的专项监督检查,并于 8月 15日前将自查自改情况报煤矿安全监察分局),焦化厂开工率也处于中高位,预计焦煤价格仍有支撑。焦炭方面,本周主产地焦炭价格保持平稳,部分库存偏低的钢厂已落实第 2轮涨价,其余钢厂暂处于观望状态。此前山东省发改委发布焦炭去产能征求意见稿,要求重点 24家重点企业 2019-2020年压减焦炭产能 1686万吨,2019年去产能任务(1031万吨)有望在年底之前逐步落实,而 2020年江苏徐州地区焦企将保留 859万吨焦化产能。从供需来看,近期唐山地区部分钢厂复产,唐山和全国样本钢厂高炉开工率继续回升到 66.7%和 69.5%,对焦炭采购需求有所增加。此外由于二青会开幕,山西太原、长治等部分地区环保限产影响焦化厂开工 3-5成,焦炭供需整体偏紧,焦化厂焦炭库存处于低位,预计短期焦炭价格以稳中向上为主。

    无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周主产地无烟煤价稳中有降,其中山西各地无烟块煤价格下降 30元/吨。点评:近期下游化工企业对无烟块煤按需采购为主,部分煤矿库存承压,开始执行量价优惠政策,预计后期无烟煤供需弱平衡。

    国际煤价: :本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 5.3%、下跌6.3%和上涨 3.4%,澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 161美元,较上周下跌 0.2%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜 255元/吨和便宜 109元/吨。

    运销数据:本周沿海运价指数下跌 2.8%,各航线跌幅在 0.3元/吨至 1.5元/吨之间,本周秦港吞吐量 39.9万吨,环比下跌 13.6万吨或 25.4%,秦港锚地船舶为 40艘,较上周增加 14艘。8月 9日秦港库存 636.5万吨,较上周上涨 2.9%或 18万吨,广州港库存 238.2万吨,较上周下跌 2.8%或 6.9万吨。

    每周动态观点:港口煤价小幅下降,产业链库存逐步回落本周煤炭开采 III 指数下跌 4.7%,跑输沪深 300指数 1.7个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤价延续弱势下行,秦港 5500大卡动力末煤平仓价下跌 9元/吨至 578元/吨;

    而焦煤价格弱稳运行,焦炭价格以稳为主,部分库存偏低的钢厂已落实第 2轮涨价。展望后期,8月动力煤仍处于消费旺季,钢焦企业维持高开工,而供给端环保、安监、进口煤也延续较严的力度,总体看预计煤价有望维持中高位运行。

    板块方面,近期动力煤需求有所下滑,夏季需求旺季效应不明显,下半年在政策稳增长预期下,煤炭需求或延续弱势增长。而供给端,6月以来全国煤炭产能和产量释放有所加快。临近国庆,预计 3季度环保、安监力度仍较严,原煤产量增速有望放缓,而进口总量也有望得到控制(按照平控要求 8-12月进口煤同比降下降 11%)。我们维持前期观点,无论短期或中长期,受电力及煤化工需求稳健增长因素影响,煤炭需求有望维持 1-2%中位数增长,而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显;另一方面,中小煤矿去产能也将持续进行,预计煤价整体进入相对平稳阶段,龙头企业盈利稳定性较高。从近期各公司公布的中报或业绩预告来看,动力煤龙头公司和主流焦煤公司上半年业绩普遍表现较好,其中神华 2季度盈利预计同环比基本持平,而淮北矿业、西山煤电等公司 2季度盈利同环比均有提升,后期各公司中报业绩值得关注。目前行业 PB(LF)约 1.06倍,多数公司 19年动态 PE 为 6-9倍,行业处于历史估值低位。

    预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下,估值整体有望提升。建议重点关注:陕西煤业、潞安环能、中国神华、兖州煤业等行业白马龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。