人民币汇率快评:人民币汇率双向波动进一步加大

事件:8月 5日,人民币兑美元汇率突破 7.0。我们认为:

    中美贸易摩擦激化或是主要的推动因素。8月 1日,川普宣布将对 3000亿加 10%关税,这可能是今天人民币汇率明显调整的主要原因。从去年二季度以来,中美贸易摩擦风云变幻,而人民币兑美元汇率比较清楚反映了中美贸易摩擦的变化。如果谈判进展相对顺利,市场对中美贸易摩擦预期改善,人民币汇率升值;如果中美停止磋商,市场对中美贸易摩擦预期陷入低谷,人民币汇率则会贬值。可以说,自去年二季度以来,影响人民币兑美元汇率最重要的因素就是中美贸易摩擦进展。6月底重启谈判以来,从媒体透露的消息看,中美贸易谈判进展并不顺利。特别是此次川普进一步加关税,显示出了中美贸易摩擦进一步激化,人民币汇率的贬值更多反映了这一变化。同时,经济(政治局会议加大了市场对下半年经济的担忧)、流动性(美联储降息表态低于市场预期)等其他因素,可能会有推波助澜的效果,但影响不是主导。

    人民币汇率更多由市场决定,双向波动加大。市场可能把人民币汇率 7.0看做一个重要点位,这主要是在 2016年底 2017年初,人民币贬值压力最大的阶段,也只是接近 7.0这一水平,而且在去年中美贸易摩擦最差的阶段也没有突破 7.0。当前跟 2016/2017年最大的差别,是民众更理性看待人民币汇率的变动。在 2016年,人民币汇率不断贬值,民众对人民币预期很悲观,不理性的换汇需求很明显;但当前,民众还没有对人民币汇率过于悲观的情绪,因而人民币汇率突破 7.0并不会带来崩溃情绪。在这个背景下,央行也可以放手人民币汇率更多让市场决定,逐步放大人民币汇率双向波动,继续推进人民币国际化。

    人民币汇率不会断崖式贬值。从基本面、外储等因素来看,人民币也没有大幅贬值的基础。下半年经济下行压力较大,特别是政治局会议加大了市场的这一担忧,但政府其实延续了二季度以来的态度,侧重转型会改善中国长期增长前景。而且海外经济下行压力也很明显,相对而言中国经济走势对人民币汇率并没有明显压力。另外,中国当前 3.1万亿美元的外储,足够应对短期资本外流。

    接下来人民币汇率走势或仍波动。长期来看,政府侧重经济转型,中国经济增长前景改善,以前积累的风险不断化解,这对人民币汇率的表现是有利的;短期内,人民币汇率可能受短期事件以及市场情绪的冲击,继续波动,在央行汇率市场化、人民币国际化的推动下,可能表现为波动幅度加大。

    风险提示:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策形势超预期变化。