人民币汇率破“7”点评:轩言·数语系列报告

2019年 8月 5日,人民币兑美元中间价为 6.9225,较上个交易日调高(走贬)229个基点。人民币兑美元即期汇率以 6.9999开盘后,迅速跌破“7”的整数关口,最高达到 7.0424的日内波动幅度上限。截至中午收盘,国内即期外汇市场成交量为 161亿元,略高于近期的平均成交量。

    核心观点:

    人民币汇率破“7”的原因主要有三个:首先,8月 1日特朗普宣布对 3000亿美元中国输美商品加征 10%的关税,此举超出市场预期,导致投资者担忧中美贸易争端可能带来中国的贸易顺差规模下降,外汇市场供求状况恶化;其次,美联储尽管在此前的议息会议上宣布降息, 但降息的幅度和鲍威尔的表述均低于市场的预期,带动美元指数转强,曾接近 99,对人民币产生贬值压力;第三,近期央行的信息沟通中希望更充分发挥人民币汇率“自动稳定器”的作用,这一定程度影响到中间价的报价,提升了人民币汇率的波动性。

    人民币汇率破“7”的政策意图。从长期来看,汇率破“7”可以视为央行提升人民币汇率弹性的尝试,是走向浮动汇率最终目标的重要一步。从短期来看,当前人民币汇率弹性的提升有助于实现以下政策意图:一是,汇率弹性提升有助于减弱国际资本外流的压力。二是,提升央行货币政策的有效性,避免央行货币政策的调整受制于对汇率的担忧。三是,人民币汇率弹性和市场化程度的提升,也是中美贸易谈判的主要内容之一,并且是双方比较具备共识的一个方面。

    人民币汇率破“7”的市场影响。人民币汇率弹性的提升事实上减轻了汇率因素对于债券市场的扰动,释放了货币政策和债券收益率跟随经济基本面下行的空间。

    人民币汇率未来走势展望。我们认为美元指数已属强弩之末,未来更可能呈整体回落的趋势;考虑中美利差和美元有效汇率的走弱,2019年下半年中国资本市场的国际资本流入有望高于上半年的水平, 有助于改善外汇市场供求状况。 鉴此,我们维持招商宏观团队 2018年底的判断:预计 2019年人民币汇率的波动率将上升,以 6.72为中枢,在±6%即(6.25,7.19)的区间内波动。