杰瑞股份:中报业绩大增169%略超预期,核心业务,钻完井设备新增订单增长超100%
中报业绩略超市场预期,综合毛利率近35%,同比提升8个百分点。上半年国内油气开发投资力度加大,钻完井设备、油田技术服务需求快速增加。公司产品线收入大幅增长,毛利率大幅提升。
核心业务--钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。公司两大核心子公司:(1)杰瑞石油装备公司(钻完井设备业务)上半年营收12.2亿元,同比增长89%;净利润3.2亿元,同比增长222%,净利率达25%。2014年该公司收入30.2亿元,净利润10.6亿元,净利率达35%。我们判断公司钻完井设备未来有较大提升空间。(2)杰瑞能源服务公司上半年营收7.07亿元,同比增长24.1%;净利润1.27亿元,同比增长422%,净利率达18%。
新增订单:上半年同比增长31%,其中高毛利率核心业务--钻完井设备新增订单增幅超过100%:上半年公司获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%。公司核心业务--钻完井设备订单增幅超过100%。
三费费用率明显降低:销售、管理费用率进一步降低,达6.49%、7.92%,同比分别降低2.33pct、0.96pct。公司精细化管理有所成效。财务费用大幅减少,主要系上半年美元升值,汇兑收益增加。
上半年经营性净现金流-9.13亿元,下半年有望改善:主要因为1)上半年设备类订单大幅增长,采购原材料支付的现金大幅增加;2)“三桶油”账期较长所致;3)基于未来战略考虑,储备如电驱压裂成套设备所需部件等。
投资建议及盈利预测
公司为油服装备龙头,受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏,具“周期+成长”属性。我们认为中国初步具备类似美国页岩气大开发基础,压裂设备需求大增,成长性好。国家能源安全战略推动下,油服景气向上。
预计公司2019-2021年净利10.7/15.7/21.7亿元,增长73%/48%/38%;EPS为1.11/1.64/2.26元;PE为24/16/12倍。维持“买入”评级。
风险提示
页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
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