流动性分析周报:美国降息如约而至,国内维稳不失定力

本周货币市场利率微幅波动,截止8月1日,7日Shibor利率收于2.638%,较上周同期略有下降。

    就外围环境而言,尽管二季度美国GDP增速较一季度明显回落,但却高于市场预期,其中消费依旧是GDP增长的坚强支柱,这得益于美国良好的劳动力市场,低失业率与和缓的工资增长令消费动力得以保持,且不至于显著推升通胀水平;政策方面,美联储降息落地,但在经济现状尚可的情况下,对未来政策路径的表述并未呈现出鸽派倾向,这导致美元走高、黄金走弱以及国债收益率的抬升。欧元区方面,制造业PMI指数的持续回落表明经济的疲弱仍在延续,其中德国降幅尤为明显,较6月份回落近2个百分点至43.1%,法国虽略好于德国,但也已临近荣枯分界线;此外,英国新任首相在脱欧方面不断释放强硬信号,令区内不确定性持续增长。

    就国内环境而言,中采制造业PMI小幅反弹至49.7,虽然仍位于荣枯线之下,但是0.3个百分点的环比提升好于历史同期水平;分指标方面,生产强而需求弱的态势依旧明显,在生产指数反弹0.8个百分点的同时,原材料和产成品库存均出现回落,需求不足情况下生产的走强将难以持续,稳增长压力仍待缓和。面对经济下行压力加大,本周召开的政治局会议提升了对稳增长的重视,但在此过程中,对于“供给侧结构性改革”主线地位以及对于“房住不炒”原则的强调,都表明管理层希望诉诸于改革、诉诸于新的动力来维稳经济,而不是依靠大水漫灌和刺激房地产这些老办法。货币调控方面,央行本周始终认为流动性合理充裕,而暂停了公开市场操作,逆回购等工具自然到期令当周净回笼货币500亿元。

    综上所述,美联储降息后的表述印证了其预防式降息的判断,一定程度弱化了9月份再度降息的可能。国内方面,730政治局会议精神进一步强化了“大水漫灌”的不可能性,新增“流动性合理充裕”这一表述仍着重于呵护环境、避免债务通缩的出现,因此我们坚持认为Shibor利率将维持低位波动,中枢下行空间有限。

    风险提示:欧美经济下行超预期。