有色金属行业有色基本金属深度周报:氧化铝铝土矿相互拖累,电解铝利润继续修复

本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。

    铜:硫酸和TC持续下跌,关注电解铜生产积极性受挫:铜精矿TC和硫酸价格持续下跌,尤其硫酸,山东已经出现倒贴出货。冶炼厂倒挂可能引发弹性生产是当前看多铜价最大看点。关注下半年有可能出现冶炼厂减产,新建产能投产进度恐怕也会受到拖累。市场重点担忧明年的电解铜供应。

    一吨电解铜复产4吨98%硫酸。硫酸价格去年年底见顶,4月以来,北方硫酸价格下跌加速。从去年年底算,全国硫酸价格已经腰斩,山东跌去650%。

    铜精矿TC证明2019年进入供应紧缩期,长期看,铜矿供给拐点支撑铜价长牛观点不变。

    推荐关注标的:云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:氧化铝、铝土矿相互拖累,电解铝利润将继续修复:未来新扩建产能和减产的待投产,国外进口增加,氧化铝供给预计将持续增加。较大规模的减产没有出现之前,供应持续增加的趋势不改变。氧化铝价格跌破山西河南现金成本线之后,将继续寻底,检验企业的耐心。技改氧化铝企业持续增多,进口矿冲击国内矿,加之氧化铝跌破河南山西成本线,国内矿价格压力明显加大,本周跌幅较大。氧化铝持续下跌,铝土矿价格承压。而铝土矿跌价,氧化铝成本线继续下移。两者互相压制,等待供应明显变化。

    看好三季度消费好转带动电解铝拐头向上。没有新的政策出现,氧化铝持续不断寻底的趋势,助益电解铝利润改善。推荐关注标的:云铝股份(成本下降、规模扩张)、神火股份(产能转移)、中国铝业(规模扩张)、南山铝业(高附加值深加工)、明泰铝业(高附加值深加工)、中孚实业(产能转移)、怡球资源(规模扩张)。

    铅锌:锌TC登顶回落,锌虽然累库推迟,但供应去向增多方向没改,继续看跌。进入7月,铜铝都出现过增库,但锌持续降库存。空头担忧,纷纷获利了结,支撑本周锌价相对抗跌。由于各种原因,7月锌冶炼企业检修较预期略多,供应是7月库存迟迟没有出现累库的主要原因。但是累库只是推迟,并不会缺席。

    锌精矿基准加工费基本已经登顶,锌价下跌拖累综合加工费加速拐头。锌库存进入累库期。双重压力下,锌价持续维持偏空观点。矿供应持续趋向于宽松,中长期依然锌价偏空。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。