中泰证券月度策略:波动弱化,风偏主导

8月配置观点:波动弱化,风偏主导回顾:我们 7月观点是靴子落地,先扬后抑,策略建议关注三个方向:

    抱团股扩散、硬科技和地产后周期。事后来看,7月缩量震荡格局,热点板块主要围绕科创板、华为产业链、军工和农林牧渔,市场整体赚钱效应一般,北上资金日均净流入额较 6月大幅回落,行业分化明显。

    基本面波动弱化,风险偏好主导。展望 8月,大的宏观环境没有太多变化,无论是 PMI 数据还是其他高频宏观指标,都显示经济基本面维持窄幅震荡的局面,较资本市场的振幅更小,所以相较波动较小的基本面数据而言,8月市场可能仍将是风险偏好主导的格局。二季度相对一季度而言,市场环境的核心变化主要有两点,一个是信用政策收紧,政治局会议没提六稳、货币政策表述转变,降低了市场对刺激力度的预期,背后有三个原因:一是 Q1天量社融投放;二是经济错觉;三是政策意愿。而最新的政治局会议重提六稳、保持流动性合理充裕等内容,暗示下半年政策对冲调节的力度会增强,整体偏正面。第二个变化是贸易问题,最新的结果表明这仍将是一个曲折的过程,符合市场预期,决定 8月市场风险偏好的主要驱动因素可能来自内部。外部来看,全球开启降息周期,5月至今至少 7个主要国家的央行采取了降息政策, 全球经济正在步入中国去年的状态“宽货币紧信用”,这有利于提升人民币资产的估值,但中长期来看,全球宽松格局对于新兴市场的权益影响,仍将取决于美元走势。

    MSCI 纳入因子提升,关注高股息和优质成长。8月配置思路上,主要关注三个方向,第一,8月下旬中报密集发布期,收入端发生积极变化的行业可能主要集中在科技股,华为产业链依然有上涨动能,短期风格或仍将偏向成长,重点关注半导体和消费电子行业的数据;第二,如果宏观环境短期重回“宽货币紧信用”的状态,建议关注高股息品种,尤其是中字头央企,央企分红可能是减税降费的重要资金来源; 第三, 8月 MSCI会进一步提升 A 股纳入因子,对于前期滞涨,估值偏低的蓝筹而言,仍然偏利多,重点关注券商、银行和基建类蓝筹股。主题方面,建议关注上海自贸区新片区、国企改革等。

    风险提示:

    月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断,有其经济和政策前提,可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。