宏观经济季度展望:政策“天平”的再平衡

2019年下半年,经济基本面可能出现两项重要变化:第一,GDP增速企稳,市场对经济下行的担忧或减轻;第二,消费品领域通胀压力减轻,CPI同比中枢稳中有降,但工业品领域通缩风险显现。

    在经济下行风险减轻的环境下,宏观杠杆率在政策“天平”上的重量或上升。虽然从票据融资来看,信贷投放节奏已经有放缓的迹象,但同比基数偏低仍将使2019年货币社融增速高于2018年。在名义GDP增速放缓的背景下,这或许意味着宏观杠杆率的抬升。因此,货币政策进一步宽松的空间相对有限,可能呈现出不松不紧的状态。