东方财富:证券业务反弹下,公司业绩大幅提振

事件:东财H119营业总收入19.98亿元、同比+22.2%,扣非后归母净利润8.37亿元、同比+52.0%。其中Q219营业总收入10.71亿元,同比+31.9%、环比+15.6%;归母净利润4.85亿元,同比+88.3%、环比+25.7%。

    业绩大增原因主要受益于股市回暖下,证券业务(尤其手续费及佣金)快速提升。H119证券业务收入13.19亿元,同比+43.0%;但基金代销价格战延续,金融电子商务收入同比-3.2%。

    证券业务显著回暖:H119东财证券营收12.43亿元、同比+44.5%,净利润6.63亿元,同比+146.2%。业绩大增主要受益于H119日均股基成交额同比+31%下,东财证券手续费及佣金净收入同比+57.1%至8.82亿元。此外,H119东财证券利息净收入同比+17.9%至2.51亿元。

    基金代销价格战延续,资管或成下一利润增长点。本期金融电商服务(主要为基金代销)营收5.65亿元、同比-3.2%。其中基金代销额同比+2.1%(非活期宝同比+42.9%),但平均代销费率由H118的0.36%降至H119的0.26%。2019年7月东财基金获批,至此公司完成了从财经资讯到基金代销、券商业务再向大资管业务的延式,我们期待资管业务成为新的利润增长点。

    投资建议:增持-B评级。我们预测2019-20年EPS分别为0.23/0.31/0.36元,同比分别21%/38%/18%。ROE分别8.28%/9.59%/10.37%。公司战略清晰,持续增长可期,是我们中长期最看好的公司之一。然而证券业务利润贡献占比已达76%,ROE短期内难显著回升(vs2015年曾高达66%),我们认为目前63.8x和4.6x2019EP/E和P/B的估值水平难以支撑,未来或逐步向上市券商靠近。

    风险提示:市场景气下行、证券业务盈利不及预期、公募基金业务不及预期、监管政策趋严、信用业务坏账风险超预期。