新泉股份中报点评:业绩低点已现,行业向好有望改善盈利

自主销量筑底,业绩下滑符合预期。公司上半年实现收入14.48亿元,同比下降21.84%;归母净利润0.93亿元,同比下降38.88%。上半年三大客户吉利汽车增速下滑15%,上汽自主增速下滑13%,奇瑞增长9%。上半年由于自主品牌库存积压及销量普遍低迷,公司业绩受到明显的负面影响,困难时期降本增效对业绩下滑略有缓解。预计下半年库存恢复健康及销量企稳有助于公司业绩恢复。

    把握行业机遇,乘用车客户拓展顺利。在传统客户拓展方面,获得广汽、比亚迪、上汽大众等乘用车的定点;在新能源客户拓展方面,公司配套广汽新能源、广汽蔚来、比亚迪、吉利新能源等,未来成长空间较大。公司在客户积累、研发设计、基地布局等方面逐渐形成优势,有助于更多客户的开拓。

    募集资金扩建产能,与整车厂深度绑定。公司IPO募集资金部分用于佛山基地建设;可转债资金将用于长沙、常州基地;增发资金将用于宁波、西安基地建设。预计将增加约150万套仪表板总成、100万套门内护板、115万套立柱总成等。增加基地建设为新项目做准备,也有利于降低运输成本。

    投资建议:我们预计公司2019年归母净利润2.7亿,估值仅11倍。站在新一轮乘用车起点,攻守兼备,具有安全边际足够且向上空间充足的优势!公司优秀的设计能力与管理能力有助于开发更多新订单与新客户,配套车型增加有望打开成长空间。

    风险提示:乘用车销量不达预期。