益生股份2019年半年度报告点评:禽链价格景气持续,公司业绩高弹性

鸡苗价格维持高位,公司业绩大幅增加。2019年上半年,主产区鸡苗平均价格为7.42元/羽,相比2018年鸡苗平均价格2.52元/羽,同比上涨194.44%,相比2018年全年均价5.02元/羽,同比上涨47.80%。2019年上半年商品代鸡苗每羽盈利5元以上。受禽链价格景气支撑,公司利润弹性较大,上半年业绩出现大幅上涨。

    非洲猪瘟带来的需求替代,带动行业景气度持续。2018年8月,非洲猪瘟爆发以来,生猪及能繁母猪存栏量大幅下降,2019年6月农业农村部最新数据显示,能繁母猪同比下降超26%。短期来看,随着疫情持续难以得到有效控制,国内生猪供给减少加剧,假设国内猪肉供给量下降30%,对应肉类供给缺口约为1300万吨,若三分之一缺口由鸡肉替代,鸡肉需求增加约400万吨,同比增加40%左右。长期来看,随着市场猪肉供给减少,居民对动物蛋白的消费结构有望改变,鸡肉需求将持续增加。

    公司收购烟台益春,扩大自身业务规模。公司是国内最大的种鸡企业,2019年7月发布公告称拟以不超过2.7亿元收购春雪食品原有的8个种鸡场、1个孵化场及相关资产,扩充自身主营业务的生产能力和市场份额,进一步增强公司的持续发展能力。

    维持增持评级

    考虑禽链景气持续,预计2019-2021年EPS分别为2.25、2.15、1.94元,对应4月24日收盘价25.44元,PE分别为11、12、13倍,维持增持评级。

    ? 风险提示:疫病风险;价格不达预期;市场需求低于预期。