商业贸易行业周报:机构持仓向头部集中,核心推荐行业龙头

申万商贸指数期间(7.15-7.19)跌0.5%,跑输上证综指0.3个百分点,板块表现居各板块第19位。期间上证综指跌0.2%,各板块涨跌互现,其中家用电器(-3.5%)、食品饮料(-3.2%)、休闲服务(-1.9%)跌幅居前,农林牧渔(+3.6%)、房地产(+2.7%)和有色金属(+2.4%)涨幅较大。

    本周批零板块个股涨跌互现,北京城乡(+6.94%)、红旗连锁(+6.31%)、广百股份(+4.72%)领涨。而跌幅较大的包括商业城(-16.56%)、安德利(-6.36%)、爱迪尔(-5.48%)等。

    【核心观点】零售板块2Q19基金持仓分析

    (1)1.行业:整体持仓环比下降2Q19基金持仓及相对行业配置比例与1Q19相比有所下降(图1),批零行业个股占基金股票投资市值之比为2.91%,环比减少0.02pct,超出股票市场标准行业配置比例0.32pct,与1Q19相比增加0.05pct。

    (2)个股:永辉超市、家家悦、红旗连锁、老凤祥等基金持仓量和比例增加较多。因披露口径问题,此处数据统一用基金前十大重仓股做对比:

    ①持仓总市值(表1):永辉/家家悦/红旗/老凤祥环比增加较多。永辉超市基金持仓112.27亿元位居榜首,环比1Q19,永辉超市、家家悦、红旗连锁、老凤祥持仓总市值增加较多,分别增加36.25亿元、2.23亿元、1.51亿元、0.8亿元,南极电商、王府井持仓总市值下降较多,分别减少3.04亿元、1.6亿元。

    ②持仓市值/流通市值(表2):永辉/红旗/家家悦环比增加较多。南极电商占比最高为20.80%,环比1Q19,永辉超市、红旗连锁、家家悦环比增加较多,各增加2.76、2.35、1.64个百分点,王府井环比降幅较大,减少1.99个百分点。

    ③持仓总股数(表3):永辉/红旗/家家悦/苏宁环比增加较多。永辉超市11亿股居首,环比1Q19,永辉超市大幅增加2.2亿股,主要个股持仓量大多略有增加,红旗连锁、家家悦、苏宁易购环比增加较多,分别增加2319、1209、1027万股,王府井环比1Q减少784万股。

    ④持仓基金数(表4):永辉/家家悦/老凤祥持仓基金数增加较多。永辉超市、南极电商、苏宁易购持仓基金数位居前3位,分别为168家、75家和43家,环比1Q19,永辉超市、家家悦持股基金数明显增加,分别增加83家、12家,降幅居前的包括王府井、苏宁易购等。

    (3)重点个股基金持仓占流通股比例变化

    ①永辉超市(图2):4Q16-2Q17基金持仓占比明显提升,3Q17达到5.70%后开始有所下降,2Q18降至最低点1.08%,随后持续提升,2Q19增加至13.80%,基金持仓占比创历史新高。

    ②苏宁易购(图3):自1Q17开始基金持仓占比提升,4Q17和1Q18占比有所下降,2Q18占比再次提升,3Q18为3.63%处于相对高位,2Q19基金持仓占比降至1.54%。

    ③家家悦(图4):自3Q17以来基金持仓占比基本保持提升趋势,4Q18达到历史高点22.00%,1Q19回落至18.55%,2Q19再次提升至20.19%。

    ④天虹股份(图5):4Q16-4Q17下降至0.95%,自4Q17低点以来基金持仓占比持续提升,2Q19回升至6.84%。

    ⑤王府井(图6):1Q18-2Q18基金持仓占比提升明显,2Q18达到4.84%的历史高点,4Q18回落至为0.87%,1Q19回升至2.84%,2Q19再次回落至0.85%。

    ⑥周大生(图7):自4Q17以来基金持仓占比起伏较大,4Q17-1Q18提升明显,2Q18-4Q18波动较大,1Q19上升至13.67%的历史高点,2Q19回落至13.61%。

    投资建议:①长期核心推荐优质龙头:永辉超市、苏宁易购、天虹股份。②必选消费弱的周期性,把握超市机会:推荐家家悦、红旗连锁;③关注价值低估与业绩改善弹性大的百货:王府井等;④可选消费中,黄金珠宝、化妆品、母婴行业成长性优:推荐周大生、老凤祥等。

    风险提示:门店租金上涨;门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性;竞争加剧。