食品饮料行业周报2019第28期:基金持仓新高,坚守核心资产

7月 14日-7月 20日,食品饮料指数跌 3.2%,申万一级子行业排名第 27,跑输沪深 300约 3.2pct,子行业中啤酒(-0.9%)、调味发酵品(-1.3%)、肉制品(-2.0%)跌幅较少。 本周开始陆续公布中报,几家消费龙头业绩低于预期,消费板块股价走弱。食品饮料前期收益过高,本周出现回调。二季度基金持仓数据已公布, 2Q19食品饮料基金重仓持股比例 9.0%,环比大幅回升,且再创 2013年以来新高。分子行业来看,白酒配置比例由 1Q19的 5.5%回升至 2Q19的 6.7%水平,但结构出现分化,部分中小酒企以及前期收益过高公司的基金持仓比例下降;多数龙头酒企仍被增持,其中茅台增持尤其明显;非白酒食品配置比例为 2.3%,环比 1Q19提升 0.36pct,其中乳制品、啤酒被基金增持;肉制品、调味品略有减持。整体来看二季度食品饮料基金持股市值比例提升,白酒配置增加比较明显。更多的基金选择加配食品饮料,标的选择与公司短期业绩以及未来成长发生相关,也侧面反映出经济波动背景下市场抱团消费龙头白马的投资策略。往下半年展望,出于前期食品饮料超额收益过高,板块涨幅可能放缓,估计 3Q19基金持仓比例应有回落。从基本面角度考虑,大背景环境首先是中美贸易站带来的经济不确定性应,其次是可能由于成本推动引发新一轮通胀。在此背景下,我们选取 2H19食品饮料交易策略三条主线:一是选择景气度向上、可长期保持稳健增长的行业龙头;二是寻找强定位权,可进行价格传导抵抗通胀品种;三是关注自身具有明显边际改善,业绩可能出现拐点的公司。首推白酒中茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒,大众品中伊利、海天、中炬高新。建议关注涪陵榨菜、安琪酵母、绝味食品等投资机会。

    投资组合: 优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。

    (1)贵州茅台: 公司公布中报, 2Q19收入增11%,利润增 20%。测算 2Q19报表确认量在 7000吨左右,较去年同期(6500吨)略有增长;实际发货量可能在 7000吨左右,较去年同期 5500吨水平增幅较大。建议淡看季度波动,茅台全年无虞。

    (2)中炬高新:二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚,两家公司融合需要时间调整, 19年我们看到的种种变化,也在预期之中。中炬高新基本面良好,厨邦品牌、渠道均有扎实基础,内部管理理顺后,机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营,三大成长逻辑清晰,且 MSCI 扩容,外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。

    (3)山西汾酒: 6月底公司完成任务过半,预计 2Q19可保持 20%左右增长。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计 19年大概率仍保持高速增长。

    (4)伊利股份:

    预计 2Q19仍保持双位数增长。虽发生伊利蒙牛发生奥运营销事件冲突,但行业竞争续存不会恶化,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

    风险提示: 宏观经济下行风险、食品安全风险。