太阳纸业:新建文化纸项目,扩张老挝产能,深化布局林浆纸一体化

扩张文化纸产能,优化产品结构

    拟建设的45万吨文化纸项目投产后将主要生产高端特色胶版印刷纸,不使用荧光增白剂和造纸染料,色泽自然,白度适中,80%左右ISO白度,有助于保护读者视力,更符合生态、环保、人性化理念。公司将采用数字化、智能化、集约化等新兴技术把该项目建设成生态节能、低碳环保、科技智能的智慧工厂。项目实施后将进一步扩张公司高端文化纸产能,丰富和优化产品结构,巩固公司在文化纸的龙头地位,提高其市占率。

    打造林浆纸一体化,定增优化资本结构

    拟投的120万吨造纸项目属于公司在老挝实施“林浆纸一体化”项目的一部分,公司依托老挝当地丰富的林地资源、区位优势、人力资源优势及税收优惠等,打造具备市场竞争力和规模优势的纸、浆工业基地。同时2018年6月公司在老挝基地的年产30万吨化学浆项目已经投产,为本次项目建设提供良好条件。19Q1公司资产负债率为56.70%,非公开发行募集资金有利于公司缓解资金压力。

    纸价上涨,浆价回落,盈利能力有望恢复

    文化纸价格节后持续上涨,其中双铜纸、双胶纸价格在年初下跌后,2月至今经历了多轮涨价,根据卓创资讯数据,截至7月12日,双铜纸、双胶纸价格相较2月19日报价分别上涨5.42%、3.04%至5833元/吨、6200元/吨。2019年以来,木浆价格在2月27日达到高点5658元/吨后开始回落,7月12日报价4320元/吨,下跌23.65%。原材料价格下跌叠加产品价格上涨,公司盈利能力有望改善。

    投资建议:

    我们预计公司2019-2020年营业收入分别为238.79亿元和243.81亿元,同比分别+9.7%和+2.1%;归母净利润分别为21.08亿元和24.31亿元,同比分别为-5.8%和+15.3%;对应P/E为8.3x和7.2x,给予“买入”评级。

    风险因素:

    原材料价格波动,项目进度不达预期,纸价大幅波动。