2019年6月份金融数据点评:中长期贷款仍显不足,社融前景面临压制

央行数据显示,2019年6月M1、M2分别同比增长4.4%和8.5%,较上月分别变动1和0个百分点;6月末人民币存贷款余额分别同比增长8.4%和13.0%,较上月分别变动0和-0.4个百分点;当月新增人民币贷款1.66万亿元,较去年同期少增1786亿元,社会融资规模为2.26万亿元,较去年同期多7705亿元;银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率分别为1.70%和1.74%,较上月分别回落0.54和0.53个百分点。

    针对于以上数据,我们点评如下:

    其一,社融显著多增,M1同比继续回升。尽管贷款增速继续小幅回落,但是社融的多增令信用扩张得以保持,进而令存款同比增速持平上月,其中企业部门存款显著多增,由此导致企业部门流动性得以改善,即M1同比的进一步抬升,而居民部门存款多增幅度则相对较小,从而制约了M2同比增速。

    其二,企业中长期贷款仍少增,需求不足未改观。6月份信贷总体少增,其中居民部门多增554亿元,而企业部门则少增248亿元,而且企业部门中除中长期贷款继续少增外,包商事件对票据业务的影响也初步显现,当月票据融资大幅少增。就未来而言,除需求不佳外,包商事件的冲击仍有待进一步观察。

    其三,表外融资收缩进一步放缓,地方政府专项债继续发力。尽管6月新增贷款明显少增,但表外融资收缩力度放缓以及地方政府专项债明显多增,这成为当月社融显著多增的核心力量。

    其四,综上所述,尽管企业流动性环境进一步改善,但不仅需求不足继续压制中长期贷款增长,而且包商事件也对企业部门贷款形成制约。地方政府专项债的发力或意味着基建投资力度有望进一步加大,但是经济前瞻不佳将制约财政乘数,进而抑制财政刺激效果,因此在需求不足迟迟难以改观的情况下,信贷增速必将持续承压,对于社融而言,其将面临更多压制,不仅房地产调控政策的加力将带来新的负向冲击,地方政府专项债前置发行所带来的寅吃卯粮也将对下半年的社融增长形成拖累,基于这一判断,M2和社融在未来均面临一定的下行压力。

    风险提示:欧美经济下行超预期。