周期观察:银保监会发文规范供应链金融

【钢铁】建筑钢材需求季节性走弱。中厚板产量受邯郸限产影响大幅回落,符合前期判断。近期螺纹钢表观需求量回落,建材呈现明显的季节性趋弱,其主要原因是西南地区大雨天气对工地施工影响较大,待后期天气好转后,建材需求或有短暂好转可能。螺纹钢社会库存增幅收窄、钢厂库存转降为升,钢贸商拿货心态趋于消极,若当前产量高位、需求回落趋势延续,螺纹钢钢厂库存或将面临被动累库存的局面。此外,产业链下游,房地产信托融资收紧或传导至地产投资,建筑钢材需求或受影响。

    【有色金属】近期美联储释放鸽派信息,黄金价格上涨。一方面美国的自身的经济存在放缓的风险,尽管出现超预期的非农数据,使得市场认为可能出现不会降息,但各项经济数据仍显示美国经济正在放缓,美联储进行慢节奏小幅度的降息确定性较强。另一方面中美贸易战全球贸易紧张局面恶化,对美国经济可能构成伤害,加大了美联储降息的概率,同时也加大了市场对黄金的避险热情,中长期看黄金有望继续上行。基本金属方面,三季度后,随着下游消费回升,库存有望下降,市场对消费和库存的预期有望改善。同时上游氧化铝价格不断走弱,将有利于电解铝生产环节利润改善预期的提升。

    【基础化工】近期黄磷价格大幅上涨,市场供应维持低位。自从7月初黄磷污染问题曝光后,贵州地区、四川马边地区全面停炉,市场供应缩减,货源稀缺,多数供应商表示自有货源维持老客户需求为主,个别企业以高价向市场少量投放货源。需求端看,下游用户的黄磷库存低位,寻货困难,但多数采购商表示因成本向下游传递受阻,难以接受高价采购。我们判断,黄磷短期供给难以恢复,即便处在行业淡季,黄磷价格大概率仍将继续上涨。有机硅:近期有机硅市场价格继续上涨,但下游大部分企业在6月初低价备货较多,按最新价格成交的订单较为有限。7月中旬,恒业成装置有全部停车检修计划,预计停车半个月左右,大厂检修对市场采购心态起到刺激作用,预计未来数周有机硅价格稳中有升。

    【房地产】受房地产信托融资规模调控的影响,近期房地产板块表现平淡。根据7月12日国家发改委发布的《国家发展与改革委办公厅关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》,房企发行海外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务,表明地产融资端政策呈现出进一步的收紧趋势。自2019年5月银保监会发布“23号文”以来,地产融资调控政策在不断升级,预计今年下半年房企的土地投资增速会有所下降。在现阶段地产融资趋紧的条件下,预计融资能力较强的大型房企的比较优势将会进一步突显。

    【银行】针对银行间流动性过于宽裕,近期央行连续收缩流动性,银行间短端利率回升至正常水平。6月金融数据公布,社融数据在表外融资三项和地方专项债的支持下超出市场预期,但新增贷款弱于预期,贷款结构仍然较差。短期公司贷款仍然是新增贷款的最大贡献项,公司中长期贷款继续同比少增,居民中长期贷款多增收窄。叠加贷款前倾影响,预示着3季度之后,尤其是4季度银行贷款增速存在持续下滑的趋势,全年板块业绩存在前高后低的可能。此外,永续债的发行将有利于补充银行其他一级资本,利好对于其他一级资本相对比较缺乏的股份制银行。