三一重工2019年中报预告点评:核心产品市占率提升明显,业绩再次超预期

事件:公司预告上半年实现归母净利润65~70亿,同比增长91.82%~106.58%,其中Q2实现归母净利润33~35亿,同比增长74.79%~85.38%,扣非归母净利润66~71亿,同比增长89.51%~103.87%。

    点评:业绩再次超预期。公司核心产品销量增速远超行业,市占率提升明显。同时,降本增效背景下,盈利水平大幅提高,上调盈利预测。

    工程机械行业全年增长无忧,判断下半年增速好于预期。①2019年上半年,房地产开发投资额同比增速10.90%,增速比2018年提高1.4pct。②2019年上半年,基建投资同比增速2.95%,比2018年提高1.16pct,基建补短板效应体现明显;考虑专项债新规,我们预计在谨慎、中性、乐观条件下,对2019年基建投资增速贡献分别为0.61pct、1.71pct、3.66pct,上调基建投资增速预期。③综合上述地产、基建投资情况,再考虑更新换代和出口需求,我们认为工程机械行业全年增长无忧,判断工程机械行业下半年增速将好于预期。

    核心产品销量增速远超行业,市占率提升明显。①挖机市占率仍旧稳居行业第一。2019年上半年,挖机行业销量13.7万台,同比+14.33%,三一销量34995台,同比+32.12%,市占率达到25.48%,环比2018年提升2.48pct,稳居行业第一。②起重机产能提升,增速远超行业。从1-4月份数据来看,三一汽车吊销量4380台,同比+118.02%(行业增速68.28%),市占率达24.93%,同比提升5.69pct;随车吊848台,同比+44.22%(行业增速14.94%),市占率达14.84%,同比提升3.01pct;履带吊销量422台,同比+114.21%(行业增速58.12%),市占率达46.58%,同比提升12.20pct。

    降本增效明显,盈利水平有望大幅提升。公司核心产品份额提升,规模效应显著,同时考虑到Q2市场竞争加剧,我们判断毛利率总体呈现平稳趋势,在此背景下,公司大力推进数字化与智能制造,降本增效效果明显,我们判断公司盈利水平有望大幅提升。

    投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润为115.69、138.06、156.56亿元,同比分别增长89.15%、19.34%、13.40%,对应EPS为1.38、1.65、1.87元,对应PE为9.73、8.15、7.19倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:基建补短板不及预期,固定资产投资大幅下滑,海外拓展遭遇重大挫折。