宏观大类日报:关注基差修复,可以乐观一点

市场表现

    (1)外汇市场:美元回落

    1、美元指数下跌 0.05%,收于 97.079(降息预期),关注美元阶段性调整;

    2、人民币震荡,离岸收于 6.871(离岸市场的暂稳定),关注短期压力的上升;

    (2)权益市场:宽松定价

    1、美股新高,标普 500指数上涨 0.23%,道琼斯工业指数上涨 0.85%(鲍威尔宽松);

    2、A 股震荡,上证上涨 0.08%,深证下跌 0.15%(降准预期),关注风险主动释放可能;

    (3)债券市场:流动性担忧

    1、 10年美债收益率上涨 7.70BP 至 2.144%(坐实降息 25BP),关注期限利差阶段性陡峭;

    2、10年中债收益率上涨 0.95BP 至 3.177%(较高→充裕→下降),关注信用风险的后续影响;

    (4)商品市场:库存的回落

    1、文华商品指数夜盘下跌 0.25%,化工品(塑料-1.40%、纸浆-1.18%)领跌;

    2、美国政府:风暴导致美国墨西哥湾原油产量减少 53%,相当于 100.0912万桶/日。

    大类资产:回顾年初以来的市场,利差倒挂定价着周期结束,触发了宽松预期,推动了风险资产和避险资产的共振反弹。市场紧盯着“按兵不动”的央行向市场进行妥协以宣告胜利,从美联储删去“耐心”到给出“降息空间”,每一次的口头妥协带来美股的新高。当前市场等待着所谓“保险性”降息的到来,当靴子落地,预计将增加市场对于风险到来的预期,风险资产的调整时间窗口预计将打开。但是在这之前对于宽松预期的交易仍将带来风险资产反弹的空间。外部环境为内部政策提供了空间,从政策博弈的角度出发,7月以来对于利率市场化的政策吹风已经足够,金融供给侧推动的金融结构的优化(肖刚语)一方面在于定价之锚“利率”市场化对于融资环境的改善(央行连续的暂停操作增加着压力测试),另一方面在于 722科创板开市对于新定价机制的考试。是内部压力打开了货币空间,还是外部压力促成了货币转变,我们等待着筹码的置换,关注风险到来前资产基差再次修复带来的对冲建仓机会,基础资产关注低利率环境驱动下的非银、改革导向等板块。

    策略:中期高配美股、 A 股、利率, 黄金、 人民币中性,低配商品和美元风险点:货币超预期宽松