纺织服装行业2019年中报前瞻:品牌零售Q2基数压力略缓解,纺织制造承压

行业运行情况:内需筑底,出口承压。1)品牌零售业Q2筑底:2019年1-5月,限额上消费品零售额累计同比增长3.6%(增幅同比下降4.2pct)。分品类看,鞋服针纺/化妆品/金银珠宝累计同比增速分别为2.6%/11.3%/2.7%,增幅较18年同期相比下降6.5pct/3.5pct/4.6pct。预计下半年随着行业自身基数逐步走低,零售增速将逐步恢复,全年呈现前低后高的趋势。2)制造业遇冷:受外贸环境恶化影响,2019年1-5月我国纺织品及服装出口金额同比下降2.23%,其中纺织品及服装累计增幅分别为1.53%/-5.52%。

    品牌零售:19Q2在降税及6月基数压力降低背景下,龙头控风险、提效措施显现,Q2收入增速较Q1略有改善。分行业看,国内电商保持高增长,南极电商及开润股份中期收入明显高于其他子行业,家纺行业电商销售恢复至20%左右的增长;体育用品、童装及高端休闲龙头维持高景气运行,预计收入处于20-30%增长区间;高端女装龙头产品力及VIP管理运营能力持续加强,同店表现稳定,预计歌力思、地素及朗姿中期收入有望均保持双位数增长;大众休闲龙头森马、海澜及商务休闲男装预计维持低个位数增长。

    纺织制造:内忧外患背景下,纺织企业运营压力加大,龙头企业海外产能提升抗风险能力,但国内开工率降低及汇率影响价格折扣加大,对今年业绩略有影响。百隆、鲁泰、伟星预计中期收入处于个位数增长区间,健盛在无缝内衣增加加快拉动下,收入预计增长15-20%。

    投资建议:1)品牌零售:6月开始基数压力降低效果显现,随着下半年基数持续降低,预计零售增速将有所回升,而当前行业估值已回撤至2013年库存危机时期的历史底部位置,行业下行风险有限,可在大众消费中优选赛道龙头,并在高端中精选同店稳定性高的品种,下半年可获得稳定收益。推荐大众消费体育用品、童装及箱包行业龙头,如安踏/李宁、森马及90分;高端消费中同店表现佳的龙头,如比音勒芬、地素时尚及歌力思。2)纺织制造:困局之下倒逼产业升级和竞争格局重塑,建议待外贸环境稳定后,布局拥有全球产能布局及国内自动化能力的龙头。

    风险提示:中美贸易摩擦持续、内需疲软。