瀚川智能:汽车电子装备领先企业,注重技术创新积累大量核心技术

汽车电子技术已成为现代汽车产业的核心技术,下游行业高景气&汽车电子单车价值占比提升,共同驱动设备需求。1)中国汽车电子市场规模从2010年的328亿美元增长到2016年的723亿美元,年均复合增速达到14%,预计到2020年达到1,058亿美元,未来几年保持10%以上复合增速,下游行业保持高景气;2)汽车电动化、网联化趋势明显,汽车电子成本占到整车成本比例逐渐升高,预计可由目前40%提升至2030年的50%甚至更高,市场和技术共振将直接利好汽车电子装备行业。

    汽车电子装备领先企业,加速布局医疗健康及新能源电池业务。瀚川立足于汽车电子装备行业,是国内汽车电子装备行业领先者,设备主要用于连接器、传感器等领域,主要客户包括泰科、大陆等国际一线企业,也是国内极少数已走出国门,赢得全球知名企业核心生产线智能化项目的企业。下游客户资本支出稳定向上,在客户中的占比逐步提升,未来也有较大提升空间。此外,加速医疗健康领域和新能源电池领域,智能制造业务领域进一步拓展。

    注重技术创新,持续研发投入积累大量核心技术。数十年的自主研发和产业积累,为公司打造了极具竞争力的智能制造产品技术知识库,积累了嵌入式技术、机器视觉技术等多种核心技术。2016-2018年,公司研发费用分别为1,143万、1,267万和1,960万,研发投入持续加大,2018年底研发人员163人,占比达23.12%。

    投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.98亿、1.27亿和1.62亿。瀚川智能及可比公司均属于新兴高成长行业,且目前都已具备相当的收入和利润体量,我们认为用市盈率(PE)和市销率(PS)综合进行估值相对合理,计算认为瀚川智能的合理市值区间为(29.45亿, 34.85亿),本次拟公开发行股2,700万股,占发行后总股本的25.00%,本次发行后公司总股本为10,800万股,对应股价区间为(27.27元,32.27元)。

    风险提示:下游行业发展不及预期;新客户拓展不及预期。