《宏观大类资产配置手册》第十一期:外部压力VS内部应对

未来一个季度(2019 年三季度)的宏观主题。2019 年上半年,在全球“水位”普遍上升的背景下,全球大类出现全面上涨。而2019 年二季度,中国大类资产表现出一定程度的避险情绪上升,除成本推动导致的商品上涨以外,股债表现均偏弱。展望三季度,我们认为:

    海外:贸易摩擦+基本面下行,海外环境依然不容乐观。

    国内:政策有对冲,但也有战略定力。经济政策将更侧重于供给侧改革、社会政策托底,而非需求侧刺激,因此,短期来看经济下行仍将延续。

    大类资产配置的建议。1)政策对冲有定力,海外环境不确定性仍存,利率债有确定性较强的交易机会;2)三季度经济仍有温和下行的压力,我们对增长依赖的资产类型相对偏谨慎,包括工业金属、信用债和增长依赖型的权益资产;3)大宗商品方面,黄金>农产品>工业品。

    量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路,给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议,立足于长期投资、多元分散化投资理念,我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。

    风险提示:1)海外宏观环境超预期变化;2)政策刺激力度超预期。