光峰科技:ALPD技术自主可控,激光显示业界标兵

主营业务。公司致力于激光显示技术和产品的研究创新,具备激光显示的原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力。目前,公司主营业务以提供激光显示产品及系统解决方案为主,产品包括基于ALPD荧光激光显示技术的激光光学引擎和激光投影整机,主要应用在电影、电视、教育和工程等多个领域。其中,部分产品具备领先的技术及市场优势,激光电影放映机光源国内市占率约60%,激光电视光机市占率超30%,激光商教投影机光机市占率约28%。

    业绩情况。2016-2018年公司收入分别为3.55亿元、8.06亿元、13.86亿元,净利润分别为0.14亿元、1.05亿元、1.77亿元,三年中主营业务收入和净利润的复合增长率分别为97.58%和256.26%,2018年公司毛利率为43.48%,净利润率为15.27%。

    行业地位及竞争优势。公司目前已形成从关键系统架构、核心器件到关键算法的激光显示全技术链的技术储备和专利布局,激光显示技术护城河高筑。其中,公司自主研发的ALPD激光显示技术具备寿命长、色域广、散斑效应低等多项优势,目前已在全球范围内布局了70项核心授权专利,技术处于行业领先水平。因此,多间国内外知名厂商与公司建立了密切的战略合作关系,包括比利时巴可、中国电影等,通过这些厂商的渠道优势,公司产品迅速铺开市场,市占率不断获得提升。

    总体评价和估值建议。受益政策东风,激光放映机需求大增。目前,我国电影院银幕数量离2020年总体建设目标有近2万块缺口,国家电影局2018年发文表示将通过资金补贴的方式鼓励电影院安装激光放映机,设备需求有望集中迎来爆发期。公司作为行业领军标兵,ALPD技术自主可控且处于国内外领先水平,市场份额有望在政策的支持下进一步提升,行业话语权不断增强。WIND电子设备与仪器行业近5年市盈率(历史TTM,整体法,剔除负值)的平均市盈率为41.94倍,最小值为23.09倍。经综合估算,预计公司估值区间为15元-19元。