汽车与汽车零部件行业6月份重卡销量点评:短期销量扰动,全年维持100万辆以上

报告要点

    事件描述

    第一商用车网公布 6月重卡行业销量。

    事件评论

    受天然气国 VI 切换和大吨小标治理影响, 6月重卡销量有所下滑。 根据第一商用车网, 6月重卡行业销量 10万,在 2018年 11.2万高基数基础上同比下滑-11%,下滑幅度有所扩大,主要原因在于: 1、 2019年 7月 1日全国天然气重卡实施国 VI 标准, 由于抢装集中在 5月到 6月上半月,因此 6月销量受到透支影响; 2、受轻卡大吨小标治理影响, 部分自身车重超过合格证上整车重量的不合规重卡也无法上牌,这部分主要集中在 6?4工程型自卸车,对销量造成影响。 由于天然气排放标准切换抢装影响和大吨小标的观望情绪影响或将延续至 8月底,我们预计短期内销量仍将承压,预计 7月销量将在 6.5-7万辆,同比下滑 10%左右。

    全年来看, 基建和环保持续发挥作用,行业销量将保持平稳,维持 2019年 100万辆以上的销量目标。 2019年 1-6月行业销量 65.2万辆, 在去年高基数基础上同比下滑 2.9%, 行业维持高景气。 从宏观来看, 基建投资将持续发挥作用, 支撑工程车需求; 环保方面,各地方政府也在积极推进国 III 车辆的淘汰。根据历史情况,上半年销量约为下半年销量的 1.3倍(取2005-2018年平均值),我们判断 2019年行业销量大概率在 100万辆以上。

    国 VI 排放标准提升技术门槛,市场份额加速向龙头公司集中,龙头公司盈利将更加稳定。 国 VI 标准对监测结果的真实性和可持续性的要求大幅提升,龙头公司优势进一步扩大: 1)规模效应有助于摊薄成本; 2)可靠性和一致性要求更加严格,主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量,保障供应链安全。从海外经验来看,排放标准升级加速行业洗牌,最终形成较为稳定的格局,海外龙头公司的业绩更加平稳。

    投资建议:重卡行业维持高景气,在基建和环保的作用下,预计 2019-2020年销量将稳定在 100万辆左右。 从竞争格局来看,国 VI 排放标准被称为史上最严格的标准,对重卡行业格局产生重大深远影响,市场份额将加速向龙头公司集中。从估值角度来看,国内重卡龙头盈利能力有望提升,波动性减弱, PB 中枢上移,推荐掌握核心技术的重卡产业链龙头潍柴动力,建议关注重卡整车龙头中国重汽。

    风险提示: 1. 宏观经济低于预期,导致行业需求向下;

    2. 国 VI 排放标准实施时间低于预期。