科创板询价报告:南微医学

微创医疗器械领域的领先企业。公司主要从事微创医疗器械研发、制造和销售,目前主要产品包括内镜微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大系列,内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗,肿瘤消融设备及耗材主要应用于肿瘤的热微波消融治疗。公司产品销售至全国2900多家医院,其中三甲医院覆盖率达到55%以上,并出口至70多个国家和地区。2018年公司研发费用支出达4912万元,占营业收入比重达5.3%,公司新研发的内镜式光学相干断层扫描系统(EOCT)已处于审批阶段,主要与内镜配合使用,可用于早癌筛查和手术规划,有望发展成为“无创光学活检”的主要手段。(注:公司详细内容请参见我们于2019年5月8日发布的报告《科创板医药生物系列之十:南微医学》)。

    公司主要财务指标及盈利预测。公司2018年实现营业收入9.22亿元,同比增长43.9%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长90.5%;2018年公司毛利率为63.8%,净利率为22.1%,ROE为33.2%,资产负债率为36.0%,总体经营状况良好。我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为12.05亿元、15.19亿元和18.69亿元;实现归母净利润分别为2.83亿元、3.70亿元和4.63亿元。

    公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析,并给出相应的合理询价区间。我们分别采用历史估值参考法、相对估值PE法和绝对估值DCF法,对公司估值进行了分析测算,并根据公司具体情况,分别给予三种估值方法不同的权重。综合分析来看,我们采用历史估值参考法预测公司估值为90.1亿元,采用PE法预测公司估值为99.1亿元,采用DCF法预测公司估值为124.2亿元。我们分别给予历史估值参考法20%权重、PE估值法50%权重、DCF估值法30%权重,最终得出公司预测估值约为104.8亿元。我们假设公司本次发行新股数量为3334万股,公司发行后总股本为13334万股,根据公司预测市值,得出公司对应股价为78.62元/股,建议询价区间为[68.36,88.87]元/股。(注:本报告仅供参考,不作为具体投资建议)