食品饮料行业周报2019第25期:1H19完善收官,2H19三思路选股

6月24日-6月28日,食品饮料指数涨2.9%,申万一级子行业排名第1,跑赢沪深300约3.1pct,子行业中其他酒类(6.0%)、调味发酵品(5.0%)、乳品(3.3%)涨幅领先。食品饮料指数年初至今涨幅61%,申万一级子行业排名第1,超额收益明显,实现戴维斯双击。分解来看,估值提升是股价上涨主要因素。我们认为未来食品饮料板块估值可能持续位于高位,原因在于,一是随着资本市场开放,外资定价权逐步增加,外资更多对业绩的稳定性与持续性给予溢价;二是目前国内价值投资已成为目前主流思想,食品饮料做为价值投资首选,可能会被更多投资者所青睐。往下半年展望,大背景环境首先是中美贸易站带来的经济不确定性应,其次是可能由于成本推动引发新一轮通胀。在此背景下,我们选取2H19食品饮料交易策略三条主线:一是选择景气度向上、可长期保持稳健增长的行业龙头;二是寻找强定位权,可进行价格传导抵抗通胀品种;三是关注自身具有明显边际改善,业绩可能出现拐点的公司。首推白酒中茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒,大众品中伊利、海天、中炬高新。建议关注涪陵榨菜、安琪酵母、绝味食品等投资机会。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:6月茅台集中放量,预计预收款新高。目前批价略有回落,市场需求仍然旺盛。集团销售公司事件可能仍有波折,但不会改变未来茅台酒量价逻辑及供需结构。且成品酒仓储项目平抑周期波动,利于茅台更好平衡量价关系。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚,两家公司融合需要时间调整,19年我们看到的种种变化,也在预期之中。中炬高新基本面良好,厨邦品牌、渠道均有扎实基础,内部管理理顺后,机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营,三大成长逻辑清晰,且MSCI扩容,外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。(3)山西汾酒:5月受到提价影响回款速度加快,预计2Q19可保持20%左右增长。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:预计2Q19仍保持双位数增长。虽发生伊利蒙牛发生奥运营销事件冲突,但行业竞争续存不会恶化,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。