泰格医药跟踪点评:数统实现整合,中美统筹管理提效

一、事件:泰格医药子公司香港泰格收购方达医药持有的美国BDM少数股权

    2019年7月1日,泰格医药发布公告,其全资子公司香港泰格拟于近日与公司控股孙公司方达医药签署《股权转让协议》,以720万美元购买其持有的Tigermed-BDMInc.,(简称“美国BDM”)45%股权。本次股权转让完成后,香港泰格将持有美国BDM100%股权。美国BDM主要从事数据管理、数据统计、SAS项目管理服务业务。截至2018年12月31日,美国BDM总资产4309万元,净资产4079万元;2018年主营业务收入5729万元,净利润586万元。

    二、点评:数统实现整合,中美统筹管理提效,方达医药更专注自身业务

    我们认为数统业务作为泰格医药的核心业务,净利润占比达50%,本次收购美国BDM股权的意义主要为以下几点:

    1)泰格医药实现数统业务中美两地的统筹管理,我们判断美国BDM作为成本中心,利用所在地沟通优势,将更多进行BD,将数统业务引流至中国;而中国的美斯达和嘉兴泰格作为利润中心,享受工程师红利,在较低人力成本下更高效地创造利润。

    2)由于方达医药于5月底在港股上市,本次收购将数统业务从方达医药体内剥离出去。方达医药将更专注于自身核心业务,包括生物分析、BE和CMC,从而实现和泰格医药的协同效应。

    3)我们估计,2018年泰格医药数统的净利润在2亿左右,美国BDM净利润为584万元,差距较大。考虑到香港泰格购买了美国BDM45%的股权,且泰格医药持股方达医药51.45%,本次收购对泰格医药的净利润影响较小。

    三、投资建议

    基于泰格医药于2019年7月1日除权除息,最新除权除息后的2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.27、1.71元(之前我们预计2019-2021年公司EPS为1.37、1.91、2.57元),按2019年7月1日收盘价对应2019年56倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先地位,维持“推荐”评级

    四、风险提示:

    临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。