轻工制造行业:贸易谈判重启有利家居外销筑底,新型烟草快速发展利好产业链

中美重启贸易谈判,成品家居外销最悲观时期已过:6月开始新加征的15%关税中国企业承担比例较低,下货指令基本恢复正常,中美重启谈判缓和市场情绪;内销有所回暖,前期股价回调充分,当前估值处历史底部,建议关注顾家家居。

    本周我们组织新型烟草电话会议,新型烟草和13-14年相比,消费者接受度提升且政策更为呵护,雾化器(民企主导)和中国版低温不燃烧(中烟主导)是我们最看好的两个方向。

    家居板块:

    从1-5月订单来看,家居板块需求维持了一个弱改善。竣工交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃库存、家装等年初有所改善,1-5月家居精装修订单增速较快,预示下半年精装房交付会较多,所以下半年整体交房回暖仍可期待。企业层面,由于去年下半年企业订单和业绩基数都很低,今年价格战减弱,减税影响二季度开始体现,预计不改业绩逐季回暖的趋势。家具行业2.0阶段,将从1.0时代依托渠道红利,转向渠道、产品、服务综合实力的比拼,定制看好拥有在零售大宗整装多渠道发力能力、产品结构上更丰富的企业,成品看好品类多点发力、海外产能持续布局龙头。推荐【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】、【顾家家居】、【敏华控股】。

    1) 定制家居:

    需求回暖+行业格局边际优化,19-20年的需求改善行情值得重视。交房回暖将带来订单恢复,19年一二线销售企稳,有助于估值提升和增加未来业绩成长性。行业层面,18年价格战试验效果差,19年战略转向产品创新与服务加强,价格战日趋理性;依托套餐和大家居,18年客单价依旧同比增长10%左右,19年趋势延续;中小厂家及经销商已有加速退出态势。

    2) 成品家居:

    成品家居企业成长主要有三大驱动力:1)渗透率提升,国内功能沙发、床垫、软床的渗透率还有较大提升空间;2)品类拓展,龙头已经开始从“客厅”向“卧室”甚至全屋大家居进军;3)市占率提升,小品牌经销商盈利变差,消费者品牌意识增强有利于集中度提升。总体而言,成品家居板块竞争格局较好,在环保趋严和税收减税并规范的背景下,龙头的竞争力会越来越强。

    3)其他家居:

    精装修比例提升趋势明确,2018年精装修套数提升60%,保障相关企业未来收入快速增长,建议关注木门行业龙头,大宗渠道占比高的【江山欧派】。关注整体卫浴板块进入快速发展期,整体卫浴相比传统卫浴有其优势,放量条件已经基本具备,标的建议关注【惠达卫浴】、【海鸥住工】。

    新型烟草:国内新型烟草持续拓展,电子烟有望得到规范,低温不燃烧景气度持续提升。传统雾化器行业在国内发展有望得到规范,低温不燃烧更是中长期景气度向上的板块。与众不同观点:单纯烟具制造并非核心竞争力,A股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心!看好烟标和社会包装双轮驱动、发布电子烟和低温不燃烧产品的【劲嘉股份】、19年烟标进入快速放量期、新型烟草布局领先的【集友股份】。

    造纸板块:重点推荐生活用纸板块的【中顺洁柔】,成本端木浆继续回调,针叶浆期货推出利于对冲套保。行业需求稳定,公司产品强,渠道端发力带动业绩增长明显快于行业,18Q4业绩筑底,19年业绩将逐季向上。

    轻工消费板块:推荐文具行业龙头【晨光文具】,传统业务高护城河,办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力,业务稳定,抗风险能力强。

    本周核心推荐组合:顾家家居、中顺洁柔、欧派家居、尚品宅配、晨光文具、惠达卫浴、志邦家居、索菲亚。

    风险提示:交房不及预期;原材料价格上涨;汇率波动。