银行业流动性周报第10期:流动性分层有所缓解,lpr仍待完善

1.国常会确定进一步降低小微融资成本,LPR引导贷款定价方面有待完善

    本周国常会提出完善商业银行贷款市场报价利率机制,更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用。但目前LPR定价体系存在自身弹性不足、跟踪产品较少、基准性不足等问题,短期内LPR尚难承担市场化贷款基准利率作用。未来若要让LPR承担贷款基准利率的功能,仍需进一步改革LPR形成机制,增强LPR与政策利率相关性。

    2.二季度货币政策例会需要关注五个要点

    二季度货币政策例会有五大看点:一是经济形势判断不变,外部形势判断有变,G20中美贸易磋商及后续演绎是国内市场风险情绪变化的“基线”;二是货币政策大体方向不变,三季度以稳为主,“小幅滴灌+精准引流”成为货币政策操作的组合拳;三是深化金融供给侧改革,首提“三角框架”;四是风险防控稳妥果断,处置风险需以发展为中心;五是利率“并轨“不急求成,随着中美利差走扩,未来不排除下调MLF等政策利率可能。

    3.资金利率总体延续低位运行,交易所与银行间隔夜利差约200bp

    本周资金面延续宽松态势,大部分时间隔夜资金利率保持在1%以下,仅在最后一个交易日有所回升。交易所回购利率大幅上行,GC001与DR001利差近200bp,究其原因主要受季末资金回流银行效应影响,也与风险偏好下降造成的流动性分层尚未完全消退有一定的相关性,不过与历史同期相比200bp利差并不高。目前,流动性分层现象已得到一定程度缓解,隔夜资金“1时代”也有望阶段性结束。

    4.整体存单发行“量价齐跌”,中小行和低评级存单发行延续复苏态势

    本周存单市场尽管出现“量价齐跌”,但中小行存单发行延续复苏,低评级发行成功率进一步提升,存单价格保持平稳。随着央行针对中小银行增加再贴现和SLF额度,存单、票据等资产纳入抵押品范围,以及加强对中小银行存单发行的增信力度,中小银行流动性正在得到积极改善。

    5.预计6月信贷不悲观,存款增长延续良好态势

    一是对公贷款季节性发力,国常会要求引导加大制造业、服务业信贷投放,确保今年制造业全部贷款、中长期贷款和信用贷款的余额均明显高于上年,我们对下半年对公中长期信贷投放并不悲观。二是零售贷款延续良好增势,住房按揭贷款平稳,后续房地产领域融资增速小幅回落,但按揭贷款投放相较于开发贷款更为稳定,按揭利率可能短暂告别连续下行态势。三是预计6月一般性存款增长延续良好态势。受贷款增长较好、财政投放加大、以及近期跨境贸易顺差较好影响,预计本月存款增长保持稳定,对公信贷投放发力助力存款派生率提升,核心存款增长难度减少。

    风险分析:经济复苏态势未确认,银行资产质量风险再度承压。